期货公司的盈利模式篇1

【关键词】期货公司 期货 期货行业

一、我国期货公司的利润主要来源

（1）期货经纪业务仍是主要收入支柱。我国期货公司目前盈利渠道单一，主要盈利渠道依靠于经纪业务产生的手续费收入。中国证监会期货公司财务分析报告2007年数据显示，2007年整个行业的期货公司主营业务利润，即经纪业务利润有了大幅的提高，达到了3.14亿元，同比有了很大的提高。其核心业务仍然是经纪业务，即靠收取手续费（佣金）来实现利润的增长。虽然在2007年，投资收益高达6.33亿元，其他业务利润3604万元，利息收支盈利3.05亿元，但相比于传统的经纪业务来说，仍然不是主旋律。

（2）利息成为我国期货公司盈利的第二大来源。2010年1月8日，股指期货获得准生证。期货行业也随之踏入了股指期货时代，而与此同时期货公司保证金规模也随之飙升。由于期货公司无需为客户保证金支付利息，保证金规模剧增无疑提高了期货公司的利息收入。目前一般期货公司的利息收入约占公司全部收入的30%左右，而有的甚至达到40%左右，未来保证金利息收入无疑会成为继佣金收入之外的第二大收入来源。

（3）交易所返还手续费及奖励资金成为补充收入。交易所返还交易手续费是交易所对会员公司的一项优惠政策。因为四家期货交易所的手续费收入比全国160多家期货公司手续费收入的总和还要多，使得返还手续费成为可能，所以返还手续费在今后一段时期内仍会帮助期货公司实现增收的目的。

（4）其他投资收益。从2010年到2011年，期货公司掀起了第三轮增资潮，最高注册资本已突破10亿元。此前2007年和2009年的前两轮期货公司增资潮后，也有不少期货公司投资二级市场。期货公司的自有资金以银行存款居多，少数购买了债券、股票、货币市场基金、自用房地产。据《证券日报》记者不完全统计，目前共有8家期货公司进入12家上市公司前十大流通股东名单，并持有这些上市公司的股票2724.57万股，按14日收盘价计算，总市值达2.2亿元。期货公司以自有资金投资二级市场，这个在监管上虽然是允许的，但规定限制条款比较多，且投资本身承担一定的风险。

二、期货公司盈利模式存在问题

（1）目前我国期货公司业务发展滞后，盈利渠道单一、附加值低、利润低。《期货交易管理条例》第十七条规定，“期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。期货公司不得从事与期货业务无关的活动，法律、行政法规或者国务院期货监督管理机构另有规定的除外。期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。期货公司不得为其股东、实际控制人或者其他关联人提供融资，不得对外担保。”

《期货公司资产管理业务试点办法》第三条规定“期货公司从事资产管理业务，应当遵循公平、公正、诚信、规范的原则，恪守职责、谨慎勤勉，保护客户合法权益，公平对待所有客户，防范利益冲突，禁止各种形式的利益输送，维护期货市场的正常秩序。”“客户应当独立承担投资风险，不得损害国家利益、社会公共利益和他人合法权益。”自此，“资管业务”得以松绑。

（2）我国期货公司业务利润低。业务高度的同质化、旧有销售模式以及市场无序的竞争，导致手续费竞争激烈，期货公司价格战引发经纪业务收入利润低的恶性循环。

（3）我国期货公司业务附加值低，不能提供。单一的经纪业务投资服务不能适应金融市场多样化的需求，投资咨询业务暂未能收到良好的预期，期货公司的服务链过短。

三、建议

要实现期货公司的盈利，需要政策支持为期货公司的生存发展创造适宜的空间，更需要期货公司立足市场，构建一个适应市场环境和适合自身条件的盈利模式，以期从源头上解决利润的渠道和结构问题。

对监管层建议：给予政策指导，加快市场资金流入期货市场的速度；积极研究CTA机制，为期货公司的资管业务提供政策指导，改变我国期货公司目前靠“”盈利的模式。

对期货公司建议：发挥期货公司特有价值，实现经纪业务收入最大化，这是期货公司发展的基础。转换角色，成为“经纪、咨询、资管”三位一体的综合金融服务提供商，开辟新的盈利模式。

以经纪业务为基础，咨询业务为纽带，资管业务为主体为客户提供一揽子金融解决方案；广招人才，在政策范围内开发新的业务品种；整合各种资源，大力发展资管业务，除制定期货行业自身的资管产品外，在政策范围内开展“银期”合作、“租期”合作，激活资本，探索新的盈利模式。

参考文献：

[1]周科竞.期货公司资管业务存风控隐忧控风险成首要难题[N].北京商报，2012-8-1.

[2]胡俞越.CTA―中国期货市场的突破[J].中国期货，2009.

[3]安毅，常清.中国期货市场发展的若干重要问题研究[N]. 证券市场导报，2011，（4）.

[4]李光.创新发展我国期货市场的对策研究[J].西南金融，2011.

期货公司的盈利模式篇2

【关键词】期货投资咨询；创新；盈利模式；可持续发展

期货投资咨询作为国内期货业的创新业务之一最先“破茧”，从公开征求意见，到推出《期货公司期货投资咨询业务试行办法》，再到业务许可审批，市场及业内都赋予了良好的预期，期货公司终于有机会突破传统的盈利模式，摆脱手续费和返佣比例低端竞争的噩梦，为期货、证券、银行等金融机构间合作开展综合理财奠定了基础。如今，在首批获得业务许可的14家期货公司完成工商登记变更之后三个月，各家公司仍在采用各种激励措施增加持证人员的储备，期货公司高管和研发机构负责人发表各类文章展望该项业务推出的积极作用，但是，舆论上的火热并不能掩盖新业务尚未带来明显盈利增长的尴尬，如何让这块“鸡肋”食之有味，变成了摆在各个经营者面前的难题，与其在强行端走投资者的“免费午餐”与新业务的微薄盈利间博弈，不如放眼于开发创新的盈利模式，走在行业的前列，与机遇共舞。

一、投资咨询与投资者教育有效结合，定制个性化课程，以培训费用作为盈利点，产业化的经营，同时有效降低高端客户的维护成本

投资者教育作为期货公司对投资者的义务教育，囊括了期货基础知识、期货交易风险提示、法律法规等各项基本内容，但是不能满足专业投资者或者其它投资者的个性化需求，为了经纪业务开展或者公司品牌形象树立举办高端论坛的话，公司自身资源局限，投入和产出间难以对等，加上信息的不对称，专业或个性化的投资者教育服务只作为对大客户和产业客户的附加增殖服务，期货公司只能是被动的以高成本的客户维护来保证经纪业务的收入。

投资咨询业务开展的最基本要求就是期货公司要建立符合资质的人才梯队，而专业研发能力本身也是期货公司的核心竞争力，将投资咨询业务与投资者教育结合起来做，既增强了期货公司的服务能力，又顺应了期货行业的发展趋势。

期货公司通过编制专业的调查表，了解不同层次的投资者需求，如行业类别、风险偏好、投资需求、学习愿望、付费意愿、效果期望、费用承担能力等，进行深入的统计分析，计算潜在市场份额，确认投入力度。同时，根据调查结果对投资者进行多层次的立体归类，制订个性化培训课程套餐（如：按职位为期货理财总裁研修班、期货理财分析师提高班等；按专业程度细分期货投资与会计实务、套期保值与原材料采购等），并根据成本核算和培训对象的消费能力，对课程作出合理定价。

将投资咨询和投资者教育有效结合起来，举办满足个性化需求的培训班，除了可以增加期货公司的盈利外，在对培训课程进行市场营销中，树立了公司专业化的品牌形象，如：南华期货有限公司与浙江大学合作举办的“期货高级研修班”，南华期货作为行业的领跑者，已经先行一步，对投资者教育的高端模式进行探索；在培训课程的进行过程中，锻炼了投资咨询师的能力，表现了公司对投资咨询师研究成果的认可，增强了投资咨询师的成就感和归属感，有利于团队的长期建设；在对培训课程的产业化经营中，降低了高端论坛和大客户专业培训的组织和运作成本，提高了运作效率，经验的积累引起服务质量上的飞跃，客户对待免费享受到的拥有明确定价的增殖服务，让“上帝”明白“免费午餐”的内在价值，有效增强高端客户的优越感，提升对公司的认可度。

二、借鉴“私人银行”概念，创建期货投资的“私人期货顾问”，为优质客户提供全面的投资咨询服务，期货公司收取服务费

私人银行业务是一种向高净值客户提供的金融服务，它不仅为客户提供投资理财产品，还包括为客户进行个人理财，利用信托、保险、基金等金融工具维护客户资产在风险、流动和盈利三者之间的精准平衡，同时也包括与个人理财相关的一系列法律、财务、税务、财产继承、子女教育等专业顾问服务，其目的是通过全球性的财务咨询及投资顾问，达到财富保值、增值、继承、捐赠等目标，其主要特征为准入门槛高、综合化服务、重视客户关系。银行可从中收取服务费。

2005年9月，美国国际集团旗下的瑞士友邦银行首先获得中国银监会批准，在中国境内设立私人银行代表处，随后瑞士银行、欧洲爱德蒙得洛希尔家族银行法国子公司、花期银行、法国巴黎银行和德意志银行在上海高调推出私人银行服务。2007年3月，中国银行在国内银行中首开私人银行业务，到2008年，招商、中信、交行、工行、光大、民生等银行也陆续推出这项业务，国内私人银行业务迅速发展。

私人银行的快速发展表明，随着国内居民家庭财富的积累，特别是高收入群体的不断发展壮大，全面的理财服务的需求不断增长，期货投资咨询业务的专业化优势有了用武之地，借鉴“私人银行”概念，期货公司可以结合自身实力，推出“私人期货顾问”业务，为优质客户提供全面的投资咨询服务，从客户的财务分析、资金管理、投资建议、风险控制、法律风险防范、税收管理等多方面提供专业化建议，甚至是包括与期货品种上下游相关的实体经济的经营运作建议，为客户量身定做套期保值或套利方案，让客户享受一站式的专业化服务。

当然，该项目的实施与推进，受制于期货公司的人才储备和资源的整合运用能力，可以采用逐步深入的方式推出，如先从单一的期货投资操作建议做起，再到与期货品种相关的上下游实体经济的套期保值或套利策略咨询，逐步到客户资金管理、风险控制，等等。根据客户对“私人期货顾问”的接受和认可程度，以及背后公司服务团队的建设和资源整合进度，综合该项目的定价能力和盈利能力，递进推出，避免激进的扩张，导致资源浪费和探索阶段过高的机会成本。

三、促进同业合作，推出同业投资咨询服务，为未取得投资咨询业务许可的同行公司提供有偿服务，实现行业间的资源共享

中国证监会公布的《试行办法》主要是从资本实力和合规角度对期货公司申请期货咨询业务作出了规定，一是公司注册资本不低于1亿元、净资本不低于8000万元；二是公司最近6个月净资本等风险监管指标持续符合监管要求；三是至少1名具有3年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的高管人员，至少5名具有两年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的从业人员；四是公司最近3年持续合规经营；五是具有完备的业务管理制度等五个方面。

据统计，全国在经营的期货公司160余家种，有63家期货公司符合要求，其中43家期货公司提交了申请。首批共批准14家期货公司获得投资咨询业务资格。从数据中，可以直观的看出，至少有100余家期货公司短期内，想与获批投资咨询业务许可的期货公司提供同质服务，就会产生与获批公司合作的需求。拥有投资咨询业务许可的期货公司可以根据对方公司的实际情况，将风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询三项业务拆分或组合成有针对性的产品，向未获得业务许可公司提供有偿服务，但是，在公司优势竞争力的保存、产品服务对接细节和核心服务产品的知识产权保护等方面仍需要在实践中进一步探索。

四、开发程序化交易软件，将无形的研究成果转为有形的产品，通过年费收取或一次性销售等方式获取收益

随着中国期货市场的发展，投资者投资理念的日渐成熟，投资者开始从盲目交易转向理性投资，但是绝大多数投资者为非专业投资者，为了有效的剔除人工交易中的贪婪和恐惧心理因素影响，并且最大化的利用专业化研究成果，程序化交易系统越来越受到投资者的关注。

期货公司可以组织投资咨询团队将自己的研究成果，转化为适合不同风险偏好的投资者的程序化交易软件，通过收取年费或者一次性销售方式获取收益。投资者可以省去对着由专业词汇和免责条款构成的分析报告，无从下手的痛苦，期货公司也摆脱了要做专业指导，但不得明确给出客户进出场方向和点位的监管禁区。该种方式在具备多种优势的同时，考验着投资咨询团队的职业操守和专业研发能力，交易软件是否具有稳定的赢利能力，是否在推出前做过专业的统计检验和实战检验，是否会不断的进行修正等。

五、打造品牌期货投资咨询团队，开拓与大型企业和私募等项目合作，将研究成果产品化，迅速转化为利润

期货公司品牌建设工作非常重要，打造公司的品牌投资咨询团队，可以作为公司大品牌宣传的重要组成部分，相互促进。比如借助监管部门或者行业协会力量组织行业内投资咨询团队评选，甚至是擂台赛，加入媒体互动，让广大投资者参与投票，如果能引入大型的企业或者私暮项目的专业人员参与，从评选结果中选择合作伙伴，对参与度、公众影响力和评选结果的含金量各个方面都是有力促进，简单快速并且以最大的覆盖面向投资者普及关于期货投资咨询业务的相关知识，同时，也可以有效引导期货公司对投资咨询团队建设的重视，为期货行业的未来发展培养人才，积聚力量。

在期货投资咨询业务获批之前，市场上就已经存在提供套期保值咨询服务的产业咨询公司，随着这项新业务的开启，期货公司被视为提供期货投资咨询业务的“正规军”，但是针对产业咨询公司的现货产业背景优势，部分期货公司可以整合股东背景资源正面迎战，也可以充分发挥行情研判优势，进一步细分市场，当然，与产业咨询公司联手，借助其前期成功运作经验，快速介入市场，也是不错的选择，只有共同的利益，没有永远的对手。

期货公司的盈利模式篇3

从2003年开始，每天清晨5点钟王在荣开始撰写期货分析文章。7点钟他在去公司的路上便思索晨起后的分析判断，可以说，他的思考时间比其他人多出两个小时……十余年的时间，他所记录的笔记已有五十余本，多达600万字。2008年他进入中粮期货，时至今日他为公司创造了5500多万的利润。从事期货行业二十余年的他，练就一对火眼金睛，对行情精准的判断让他拥有数不清的粉丝。名誉、声望、财富对他而言都不是最重要的，他的目标是未来能够站在国际舞台上战胜国际顶尖高手，并且为祖国出力，为祖国创造巨大的财富。他就是中粮期货董事总经理、首席投资顾问、首席分析师――王在荣。

从事期货行业二十余年，期间经历了不少惊心动魄的起伏，也曾遇到过“前无古人”的困境，王在荣最大的感触是期货行业如逆水行舟，不进则退。在期货行业里赚钱不易，稳定赚钱更是难上加难。“光靠一个品种，有可能狂赚，也有可能狂输，不过是过眼烟云。”而王在荣的醉翁之意，却是要做到长盛不衰，做一棵期货界的常青树。

王在荣认为，要获得成功，就要总结属于自己的方法，而这个方法跟个人的性格、血型、知识结构、阅历，以及周围所接触的人有关。经过多年的摸索总结，王在荣研究出了两大法宝，一是六维分析理论，一是333-11-333稳定盈利模式。“大多数分析师从基本面和技术面两个维度分析行情，我是从六个维度来分析，这样更安全。”王在荣告诉记者，首先要关注宏观政治经济，包括货币政策，这是引导行情最大的因素;其次是地缘政治因素等;同时也要把握商品的基本面，即商品供需关系变化;第三是商品的基本常识，每类商品都具有自己本身的一些特性以及相关影响因素，在这一点上，工业品、农产品、金融期货都具有不同的特点。第四是商品基本的运行规律，要了解每一个期货品种运行规律的特点;第五是技术面分析，比如对黄昏星、启明星、均线系统、多重底、多重顶、黄金分割等技术指标及技术形态的灵活运用，判断行情才能够准确;最后一个不容忽视的因素就是心理因素，面对机会，应沉着把握。面对套牢，更应冷静对待。王在荣认为，只有从以上六个维度出发，才能准确地判断行情，发现机会才能更准确地出击。

老子认为福祸相依，在期货的行情中，机会与陷阱总是相伴的，是机会，是陷阱，如何辨别是最大的难题。只做一个品种很难长期盈利，所以，就要分散投资、组合投资，这样才能有效规避风险。

在发现投资机会后，如何准确的把握机会也十分重要。王在荣潜心钻研出“333-11-333”稳定盈利模式，正是一个可以实现长期稳定盈利的相对安全的交易模式，在通过六维分析理论找到投资机会后，要做到组合分散投资，严格把控资金。稳定盈利模式对操作模式进行了全盘设置，选择3-6个品种进行组合投资;单边持仓上限不超过30%;按一二三建仓法则分批建仓;控制单品种持仓上限;在盘中短线操作时，严格控制短线仓位在10%以内;并留出10%的短线预备资金，以备不时之需;与此同时，在止盈止损设置上，稳定盈利模式也给出严格的10%比例，适时止盈止损，更好的把握资金;期货充满意外事件，需留足适当的锁仓和备用金，正如同打仗中的预备队一样，有充足的后盾来保障前线战斗，最后对于利润目标，王在荣的稳定盈利模式中也有所强调，每年递增30%是一个合理的期望利润目标。在这个U型结构的稳定盈利模式中，环环相扣，最大限度的控制好资金使用，以争取更稳定的盈利。这是王在荣经过不断地分析研究，完善创新所造就出来的盈利模式。

正是遇到一次次的困难和分析瓶颈，让王在荣不断地找出不足，不断地积累，摸索总结出稳定盈利模式。正如王在荣所说，“每一个新的理论诞生，背后一定会有新的思考，也一定是遇到新的困难，这样才能不断进步。”

的确，他每一天都是站在新的起跑线上，迎着他的终极目标前进。

对话

《卓越理财》：您对2015经济形势怎么看？

王在荣：我认为明年的经济形势继续向好。自新一届领导班子上任以来，两年的时间都在调整经济结构，反贪反腐，一旦泡沫被挤出，必出利好。此次的刺激政策和松动政策已经表明经济结构调整得差不多了。此次降息也是为了防止房价继续下跌，当房价合理调整结束后，意味着中国经济结构调整的结束。随着货币政策的松动，利好政策会陆续出台。个人认为，中国经济的低点会在今年出现，明年经济会好转。

《卓越理财》：您对股指的预判是什么？

王在荣：我认为，股指将会涨到2800-3000点，明后年有可能涨到3500点的位置。如果涨到3000点，投资者可将多单先离场。股指可能会有200多点的回调，等回调到2700-2800再买入，箱体运行到合理阶段才会涨到3500点。

《卓越理财》：您对投资者的建议是什么？

王在荣：建议投资者买入股指。另外，农产品已经跌过成本价，也是买入的机会。当商品到跌无可跌的状态意味着开始好转了，目前来看所有的商品都跌破了成本线。例如橡胶16000-18000是成本线，现在跌到12000，胶农肯定不种、不投入，产量下降，需求会上升;螺纹钢从5200跌到2400，钢铁的产量会下降。这其实是一个信号，一个转折点，意味着好日子就快来临了。

《卓越理财》：黄金也可以买入了吗？

王在荣：伦敦金短期在1000一线有较强支撑， 1100-1150震荡做底完成后，明后年不排除突破1500点。随着新兴国家对于黄金的需求不断加大，伦敦金在1100-1150附近，存在买入的机会。

《卓越理财》：人民币不断升值意味着什么？

王在荣：我认为，未来人民币国际化的进程将不断加速，人民币在世界货币中的地位将会继续升高，成为世界最重要的货币之一。人民币与美元未来将是双双走强的格局，美元指数未来有望突破100，五年内，美元兑人民币有望实现1：5，未来3-5年，人民币将成为世界储备货币。

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期货公司的盈利模式篇4

【关键词】期货 居间人 监管

自20世纪90年代初起，伴随着我国期货行业的诞生，我的期货居间人也孕育而生。经过二十多年的发展，期货居间人已经在我国期货市场中占有一席之地，成为期货公司非常重要的一股外部营销力量。然而，由于历史上的种种原因，我国长期以来对于期货居间人的监管都处于真空或半真空状态，由此引发的居间人诚信问题、道德风险问题、风险控制问题、佣金套利问题屡见不鲜。

一、期货居间人存在的主要问题

由于我国期货居间人尚未被纳入监管范围，由此诱发了各种问题，给期货市场带来了诸多负面影响，主要包括以下几方面：

（一）居间人诱使客户盲目入市

为期货公司开发市场、介绍客户是期货居间人最基本的业务形态，而开发客户数量的多少直接关系到居间人的收入水平。在实践中，不乏居间人利用客户对期货交易的投机性和风险性的认识不足，夸大期货市场的高收益性，对期货的高风险只字不提，甚至还夸大或虚构交易业绩，为投资者描绘一幅美好的蓝图，诱骗客户进入期货市场。

（二）信息不对称下的逆向选择

与居间人相比，投资者在期货公司选择方面往往处于信息劣势，投资者没有充分的信息来确定期货公司的真实实力，大多数情况下是听信期货居间人的介绍。而期货居间人往往同时服务于多家期货公司，他们会根据期货公司的返佣比例决定将期货公司介绍给谁。从而使得部分高质量的期货公司由于返佣比例较低而得不到客户资源，而客户也得不到高质量的期货公司服务，市场出现劣币驱逐良币现象。居间人甚至还可利用期货公司对他们的依赖，诱使期货公司之间的返佣竞赛，借此提高自己的返佣比例，削弱期货公司盈利能力，使得期货公司“增量不增收”，从而无力改善设施、储备人才、提高服务水平，影响全行业的整体发展。

（三）居间人行为不当而给客户利益带来损害

我国的期货居间人在完成介绍开户业务后，往往还会进一步转化为客户的人。在过程中，居间人很可能以自己利益为先最大化为前提，诱导客户进行不必要的交易，以套利为名诱使客户进行双向交易，甚至是全权委托模式下的恶意炒单等，使期货投资者的利益受到损害，由此引发了各种纠纷，败坏了期货行业的声誉，损坏了行业形象，也吓退了潜在的期货投资者，阻碍了期货市场的长远发展。

（四）居间人违规纳税给期货公司带来税务风险

目前我国的期货居间人大部分还是以自然人形式存在，机构居间数量相对较少。按照我国税法规定，期货公司对于自然人居间的返佣金额具有代扣代缴义务。而在实践中，这些居间人往往要求期货公司通过费用报销、虚开发票等方式少缴或不缴个人所得税，不仅给期货公司造成了税务风险隐患，也导致了国家税收流失。

二、期货居间人问题产生的原因分析

造成我国期货居间人问题的原因是多方面的，除了经济因素外，还涉及市场结构、法律、监管等多方面因素。本文认为以下几方面是导致我国期货居间人问题的主要原因：

（一）期货居间人没有明确的法律地位

1999年制定《期货交易管理暂行条例》，以及2007年修改后的《期货交易管理条例》都没有对其法律地位作出明确规定，2003年最高人民法院颁布的《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》首次引入期货居间人概念，但是该条规定并没有对其法律地位、市场准入、行为规范、监管、法律责任等方面做出规定，期货居间人尴尬的法律地位是期货居间人问题的根本原因。

（二）未将期货居间人纳入监管体系

我国尚未建立健全的期货经纪人制度，无论是证监会还是期货业协会都没有出台相关的管理制度，对期货经纪人的市场准入、行为规范、权力义务以及处罚措施等进行明确界定。而期货公司则由于其自身对居间人的依赖性，对其管理也比较松散，有的甚至还对期货居间人的不诚信行为睁一只眼闭一只眼。所有这些使得我国的期货居间人处于没有监管、没有惩罚的灰色地带，居间人违规成本很低，其违规行为也就必然频频发生。

（三）期货业态结构过于单一

我国目前的期货业态结构过于单一，只有期货公司一种类型，缺乏像美国IB那样的客户开发中介以及CPO、CTA那样的管理服务型中介。由于期货公司市场开发能力有限以及专业性期货管理服务机构缺乏，投资者只能通过居间人进行投资咨询，委托居间人下单、交易甚至调拨资金，给居间人违规的创造了可能性。

（四）相关主体之间的经济利益冲突

在单纯居间、无收益分成的收费模式下，居间人的收入与手续费直接挂钩，使得期货居间人在经济利益驱动下常常违规操作。而手续费收入是期货公司主要的收入来源，加之期货公司对居间人的高度依赖，期货公司对居间人的管理就更加缺乏积极主动性，客观上也助长了居间人违规的歪风。

三、对策及建议

（一）加快期货市场立法，明确期货居间人的法律地位

如前所述，我国的期货居间人问题很大程度是由于其法律地位不明确所造成的。建议在未来的《期货法》以及《期货交易管理条例》中明确期货居间人的合法地位；明确期货公司和居间人、投资者和居间人之间的委托关系；明确界定居间行为及居间人业务范围；增加期货居间人有关民事责任的认定和罚则等。加强对居间人监管的相关法律法规制定，使期货居间人管理有法可依。

（二）效仿美国期货IB制度，逐步建立期货介绍经纪人制度

建议我国监管部门学习美国先进经验，逐步建立期货介绍经纪人制度，从监管部门、行业协会、期货公司三个层面制定具体政策，逐步推动我国期货居间人管理走上规范化、制度化的道路。具体措施有：（1）由证监会根据我国期货行业现状，制定《期货介绍经纪人管理暂行规定》明确介绍经纪人的资格认定（必须具有从业资格）、注册资本（机构介绍经纪人）、业务范围（只能开户，不能交易）、信息披露责任、收益分成（期货公司和介绍经纪人事先约定净收入比率，各自按照净收入缴纳营业税和所得税）、经纪纠纷处理、违规罚则等，使我国期货介绍经纪人管理有章可循；（2）由期货业协会建立经纪人资格认证体系和培训体系，提高介绍经纪人从业门槛，增加其专业性。同时，还可制定《期货介绍经纪人自律管理规则》对其从业行为加以规范，对其违反职业道德的行为通过公示、计入诚信档案、市场禁入等方式加以惩戒；（3）对期货公司利用介绍经纪人开展业务的行为加以指导和规范，加强期货公司介绍经纪业务的内部考核，强化期货公司介绍经纪人业务的信息披露义务和风险提示制度，对期货公司违反规定、损害客户权益的行为加以处罚等。

（三）加快引入CTA、CPO制度，引导期货居间行为合法化

如前文所述，我国期货居间人的现有业务范围不仅仅是居间介绍，还普遍存在着行为。这些居间人从最初的咨询服务发展到客户进行交易，最终发展到私募期货基金。由于缺乏CTA、CPO制度，我国现阶段的期货私募缺乏有效的监管。但是这些居间人（基金发起人）都具有一定的专业素质，拥有丰富的投资经验，可以为客户创造财富。因此，建议监管部门抓紧研究制定CTA、CPO制度，引导具有交易能力的期货居间向CTA、CPO转型，通过资格认定、注册登记、资金托管、信息披露等方面对其进行监管，逐步引导居间人行为合法化，为我国建立CTA、CPO制度奠定基础。

（四）增加期货公司盈利模式与盈利能力，减少期货公司对居间人的依赖

期货居间人已经成为期货市场一股重要的市场开发力量，在给期货公司带来丰富资源的同时，也蚕食了期货公司利润，限制了期货公司的发展。要增加期货公司对居间人管理的积极主动性，强化其一线监督职能，最根本的途径就是增强期货公司的盈利模式和盈利能力，减少期货公司对居间人的依赖。因此，建议监管部门进一步拓展期货公司业务范围（资产管理、风险管理、自营业务等），增加其收入来源，创新其盈利模式，同时鼓励一批优质的期货公司通过上市、并购做大做强，提升期货公司的核心竞争力和资源整合能力，使期货公司成为未来我国期货中介组织的核心，发挥期货公司对各类中介的一线监督作用，推动期货市场各类中介的整体、协调发展。

参考文献

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[4]姜洋.国际期货监管经验与借鉴——境外期货监管研讨会演讲集[M].北京：中国财政经济出版社，2011.

期货公司的盈利模式篇5

2005年以来，中国证券业的对外开放力度进一步加大，国内证券公司面临着激烈的国际竞争。内外竞争迫使国内证券公司重新思考生存策略，积极探索新的盈利模式。研究国外证券公司的生存模式，探讨国内证券公司新的盈利模式，对于我国证券公司的发展，以及证券市场的完善，都不无裨益。

二、我国证券公司盈利模式现状

目前，国内证券公司的利润来源主要集中于传统的四大块业务：经纪业务、承销业务、资产管理业务，以及自营业务。这些传统业务与市场状况高度相关，受市场的波动影响极大。当前业务已简化成流程性、常规型的“通道”业务，具有简单化、低知识含量、金融创新少的缺陷。具体表现在：

1.收入结构不合理，经营风险大。经纪业务占到总收入的50%以上；投资银行业务局限于通道业务，收购兼并、财务顾问等一直没有发展起来；资产管理业务由于股市的下挫也受到了重创。

2.证券公司同质化现象严重，不利于证券公司核心竞争力的培养。由于垄断利润的存在，客观上抑制了证券公司创新的积极性。

3.资产管理水平不高，财务危机加大。资产管理业务的收入比例一直处于较低水平。管理水平低下，核心竞争力弱导致了券商财务危机的加剧。

三、中美证券公司盈利模式比较

20世纪80年代以来，随着电子、信息处理技术的进步，金融监管的放松，离岸金融市场的发展，全球资本市场的一体化，以及跨国资本的充分流动，使得美国投资银行业迅速发展。而我国近10年来兴起的证券公司，与国际投资银行相比有相当大的差距。

1.盈利能力

表12003年中美四家证券公司盈利能力比较

数据来源：各公司2003年财务报告。

由表1，我国证券公司的盈利能力的差距表现在：总资产规模（如高盛公司的资产规模为中信证券的近300倍，是宏源证券的1000余倍），以及造成的净利润差额（如美林公司的净利率为中信证券的68倍多）；资本充足率造成的净资产收益率差距。盈利能力的差距与资本配置效率的差异有着极为密切的关系，表现在收入结构、业务种类等方面。

2.收入结构

表2美国四家证券公司2003年度收入构成状况4

资料来源：各公司2003年度财务报告

国内证券公司的收入明显集中在传统业务上，佣金收入、交易收入，以及利息收入合计占总收入的90%以上。而美国证券公司得益于多元化的资本配置渠道，其收入来源呈现出多元性和稳定性的特征。

表2给出了J.P摩根、美林证券、摩根斯坦利、高盛证券公司的收入构成状况。这四家证券公司收入构成特征主要体现在：

(1)利息收入和分红收益占有很大权重。占到了四家公司总收入的42%至53%。

(2)资产管理业务发展空间加大，是美国证券公司重要的收入来源。如摩根斯坦利2003年资产管理业务收入占总收入的20%以上。

(3)交易和投资收入是主要的盈利来源之一。这四家公司的该项平均值在15%以上，高盛公司则达到了36.21%。

(4)投资银行收入和佣金收入等传统业务收入比重小。投行收入比重基本在10%以下，佣金收入比重也较低。

收入结构的多元化，有利于证券公司规避因个别业务萎缩而导致整体收入大幅下滑的风险，从而增强证券公司在不同市场环境下的生存能力。相比之下，国内证券公司相对单一的收入结构意味着单一的盈利模式，必将导致业内恶性竞争，降低了行业的盈利水平，增大证券公司的经营风险。

3.资本配置结构

美国证券公司显示出了更优化的盈利模式和更高的盈利水平：给予不同业务以不同的发展战略，资金的配置有不同的规划，从而保证了多样而稳定的收入来源。

(1)资本配置渠道广泛。如为并购业务提供担保贷款，为包销项目提供资本保证，为经纪业务提供融资、融券，为衍生品种交易提供保证金等，从而能够将所拥有的权益性资产放大20到30倍来经营，而不会承担太大的风险。

(2)自营投资占总投资的比例较小，自营证券以债券、做市商证券、无风险套利为主，风险低。

(3)短期资金投向方面，美国证券公司能以低于回购利率的成本获取大量债务性资本，从而通过回购协议提高净资本收益率。

四、我国证券公司盈利模式创新

证券行业根本上是服务性行业，所以必须从研究客户需求、创新服务上着手，由“通道型盈利模式”转变为“创新服务性盈利模式”。其核心是业务和服务的创新，关键是证券公司整体实力的提升。

1.制度与模式改革

股份制改组之后的公司，发展到一定程度时可以选择上市作为进一步发展壮大的途径。许多国际著名的金融机构如花旗、汇丰等都是金融控股公司，以求最大限度享有混合经营的优势。金融控股公司可以摒弃集权式直线型组织结构的缺陷，建立起更有效的内控机制。

2.业务拓展与创新

(1)拓展经纪业务。包括产品创新和功能创新。产品创新可以围绕核心交换产品，为客户开发增值服务；也可以开发新的产品或服务方式。对于功能创新，要对营业部重新进行组织整合、业务定位，对证券交易、信息配送等流程系统进行改造，而且应充分利用数据仓库等先进的技术手段。另外，还包括发展具有高素质和高忠诚度的经纪人队伍。

(2)创新资产管理业务。2004年2月施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》，对推进证券公司的业务创新有着积极意义。在资金的运作方式上，可选择基金、私人账户和集合型经营或其他方式；在资金的运用方向上，可选择股权类、债权类、汇市产品和衍生工具投资。

(3)发展非通道业务。业务创新需要深化传统的承销、包销等通道业务，更重要的是要大力开展收购兼并、资产证券化、不良资产处置等新型的非通道业务。财务顾问业务应作为重点发展业务。私募在目前有较好的市场，证券公司应充分发挥其资本市场中介的功能，与银行、保险、信托等机构的紧密合作，开展金融创新。

(4)简化非核心业务。证券公司可把技术系统外包给拥有专业技能的第三方，或者成立独立的技术公司，减轻负担。

3.综合实力的改造与提升

(1)加强资金实力。证券公司改革的当务之急是谋求在货币市场的发展，重点在高流动性市场（如国债回购、票据、开放式基金）拓展业务。

(2)增强研究实力。随着机构投资者的增加和投资行为的深化，市场上对各种金融衍生品的需求与日俱增，证券公司可以就此开发出相关的期货、期权、互换等产品。

期货公司的盈利模式篇6

关键词：金融混业经营；资产管理；风险管理

在经济全球化的趋势下，随着金融创新的不断涌现以及我国金融市场化进程的不断深入，银行、证券、保险、期货等行业之间的依存度越来越高，其界限越来越模糊，混业经营已逐渐成为金融业发展的主浪潮。

一、金融混业经营的定义

金融混业经营是指银行及其他金融企业以科学的组织方式在货币和资本市场上进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。关于混业经营定义，学界有狭义和广义之分。狭义上的金融混业经营是指银行业和证券业之间的经营关系，即银行机构与证券机构可以进入对方领域进行业务交叉经营。广义上的金融混业经营是指所有金融行业之间的经营关系，金融混业经营即银行、保险、证券、信托机构等金融机构都可以进入上述任一业务领域甚至非金融领域，进行业务多元化经营。这是目前西方国家市场上金融混业经营的模式。事实上，混业经营在西方金融体系中早已成熟，国外许多金融机构的成功案例都在一定程度上证明，混业经营有利于金融业的竞争和金融体系的稳定性。但在我国，由于目前金融市场不成熟、金融法律体系不健全、监管水平比较低下、社会信用观念比较淡薄的背景下，金融业混业经营将是个漫长的过程。

二、我国金融混业经营的三种主要模式

目前，我国的金融混业经营主要有三种模式：非银行金融机构成立金融控股公司，银行（主要是国有银行）成立海外控股公司，银行业与保险业、证券业进行合作。

（1）非银行金融机构成立金融控股公司：这种模式是指通过成立一家不经营具体金融业务的母公司，再由这家母公司来分别控股银行和证券公司。由于我国《商业银行法》第四十三条规定：商业银行不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非银行金融机构和企业投资。因此，金融控股公司只能以非银行机构为基础。其实，金融控股公司（国内称金融集团）在我国一直存在，其中最有代表性的是中信集团和光大集团。

（2）银行（主要是国有银行）成立海外控股公司：这种模式下，银行通过利用海外有别于国内的混业经营规定，采取合作或者并购的方式成立海外控股公司。这种模式下最有代表性的是中银集团。

（3）银行业与保险业、证券业进行合作：这种模式是我国目前最常见的混业经营方式。银行业与证券业的合作主要包括融资、银证转账、股票质押以及基金托管等业务。银行业与保险业的合作包括保险、资金合作以及住房按揭贷款与履约保险等。

三、国际经验的启示

金融混业经营在西方国家已经发展了一个多世纪，虽然很多国家经历了混业――分业――混业的过程，但是最终无数案例证明混业经营才能最大限度发挥金融的高效性，促进金融业的稳定性。我们正在过渡时期，应该从国外的成功案例中借鉴经验。从国际经验尤其是美国案例来看，混业经营对期货公司做大做强是一条必由之路，但也充满挑战和机遇。从操作和运营上，期货公司应以交易和结算业务为核心，根据市场需求逐步开展风险管理咨询、资产管理等业务，侧重交易平台和投资产品的创新与设计，以完善的风险管理体系为保证，走专业化和差异化的发展路径。如何克服固有的公司治理结构存在的缺陷、强化风险管理机制，顺利进行资产业务操作，解决资源配置问题，这些建设性的问题都将对混业经营业务开展有重大指导意义。

四、对我国期货公司发展建议

在实现金融混业经营以前，国内期货公司的单一的营运模式依赖于交易经纪业务和结算服务，盈利模式同质化问题严重，核心竞争则在于打造低成本、高效的交易结算平台和风控系统，[1]以巩固其中介服务、抢占市场。实现金融混业经营后，能够从根源改变国内期货公司盈利模式单一、服务同质化的现状。应对混业经营的新挑战，我们建议期货公司可以从以下方面，首先应着力于重建公司的组织架构并建立对应的风险管理体系。

（1）组织架构设计。国内期货公司的经营模式、盈利模式单一，从根本上决定了其扁平化的组织架构。目前，国内期货公司开展资产管理业务主要通过在公司内部设立作为一级或二级部门的资产管理部门来操作。这一架构从一定程度上使得期货公司的组织更加丰满，也有利于各项专业性业务的独立开展，但也要求在期货公司必须要做到资产管理业务和经纪业务部门的隔离，这将意味着更高的运营成本和更大的潜在风险。因此，设立独立法人资格的资产管理子公司将是期货公司业务发展更纯熟之后的趋势。独立子公司可以与母公司互相隔离经营风险，并从场所、人员、信息、财务和制度等方面设立起防火墙，建立起更明晰的组织机构，做到有效管理、合理激励和权责明确，也更便于监管。

（2）建立风险管理体系。金融混业经营除了为期货公司打破了单一经营盈利模式，同时也为其带来了不可避免的风险。多种业务组合必然会使得公司机构、制度、流程复杂化，而其本质属于委托与被委托的关系，双方的权利义务的监督、争议的解决处理都需要制度的保证。[2]所以，风险管理体系尤为重要。完善的资产管理业务管理制度应包括业务管理、人员管理、业务操作、风险控制、交易监控、防范利益冲突、合规检查等内容。期货公司必须遵守法律法规的规定。其中最重要的应为防火墙机制，将资管业务从部门、人员和业务方面与经纪业务完全隔离开，保持独立性。资管业务应交由专门的资管部门负责，操作、结算、核算和会计处理工作都应设置与其他业务的隔离墙。各业务部门的员工不可共享。交易策略的制定、执行和监督的岗位应相互独立并相互制约，强化内部制约和监督机制。对流程合规性的持续审核和监督是风险管理的一个重要部分。因此，期货公司可以设置独立于业务的风险控制部或投资管理委员会，专门对会计制度、合理估值、资金控制、投资资产限制、投资流程、净资产的审查和批准等制度上的合规性进行审核。另外，也负责对资产管理账户日常交易、投资策略贯彻情况、持仓头寸等进行监控。同时还应加强对从业人员的道德教育和监督，避免道德风险。总的来说，资管业务内部独立的风控部门不仅要制定风控制度，还要随着环境变化不断调整和更新这些制度，将监管落实到业务的各个环节当中。最后，为了避免运营方面的风险，公司应该保证新业务开展的制度和流程，包括系统设置与技术支持。这些内容主要涉及投资品种的控制，交易策略的选择，同时对客户的选择和分类体系也必须更加明晰，并建立完善的信息披露制度。

（3）制度流程设计。期货公司在进行混业经营的初期，在建立起相应的组织部门和风险管理体系后，开展业务之前应更侧重于制度建设、流程设计、策略验证以及业务基础工作。期货公司开展资管业务与其他金融机构开展资管业务存在差异，尤其是期货公司还处于多个牌照经营初期发展探索阶段。各金融机构的资产管理规模存在很大的差异。而其中的差异就源自于制度设计，如基金期货专户允许进行多个客户的集合，期货公司则限制于单一客户范围，这类似于产品和账户的差异。其中，账户是专属、独立和分散的，适合个性化需求；而产品则是共有的、集中的，属于将产品分类，有这一类需求的客户都可以投资于此产品，这也就对市场需求研究、产品设计提出了更高的要求。期货公司单一客户范围业务的制度流程决定了其规模相对会较小，但也是金融混业经营发展初期的必然选择―初期阶段期货公司应注意观察市场、积累经验，同时注意同行业混业经营经营情况，留意其他经验和创新。这种服务形式输出的产品从市场营销吸引客户、确定投资目标、制定投资策略、进行投资，到信息披露及反馈，每一个流程都应以客户需求为导向，并以完善的IT系统服务平台作为技术支持。这些流程中，确定投资目标应包括但不限于期货品种，实现收益最大化同时降低风险；制定投资策略则包括技术分析、基本分析，包括短期、中期和长期、程序化投资策略；实际的投资则要求期货公司与客户签订法律协议、开设交易账户、确定管理费率和实施风险管理等；信息反馈和披露不仅面向监管部门和公司内部的风险管理部门，更需要对客户进行定期报告，包括市场行情回顾、交易行为总概、风险因素监督审查、交易集中度、对投资组合评估等。资管业务需要流程化，并不断在实践当中吸取经验、不断改进。

（4）产品设计。期货公司发展混业经营的初期，还是应以市场和客户需求为导向，组织不同风格的策略，设计更丰富的产品结构，逐步建立起完善的产品设计平台。同时，多元化业务的发展将促进期货公司向独立子公司管控的模式发展。具体来说，资产管理业务产品可根据交易策略和风险程度分为套利类、套期保值类和投机类产品。期货公司初期涉及资管业务可以先走谨慎稳健的道路，尽量选择风险程度较小的资产投资，通过深入研究构建完善的资产组合，将市场风险控制在期货公司可接受的范围内。产品设计在整个业务开展中是技术含量极高的一个环节，也是展现此业务核心竞争力之所在。而从技术方面来说，产品设计主要依赖于IT技术、金融数据的收集和金融数据库的建立，建立精确模型进行实证研究。[3]最后，产品创新也是期货公司争夺资管市场份额的关键，来源于期货公司研发能力和专业人才的优势，可以建立商品期货、金融期货产品设计的研究团队，以小规模基金在内部进行试点试验，完善设计和操作细节。

（5）客户发掘及维护。根据期货公司客户的不同需求，可将客户分为以投机获利为主的中小散户、需要进行资产配置的机构投资者和需要进行套期保值的企业。从数量来看，中小散户是我国期货市场的主要组成部分。在资管业务逐步发展之后，期货公司可以采用集合理财、产品分层等方式，将中小散户化为主要的客户群体。具体到相应的产品设计，可按风险程度不同设计私募性质的产品，以吸引不同风险偏好的客户投资。期货公司应该创新客户发展模式，着眼全国市场，通过不同的模式（包括潜在客户调查、期货产品广告、投资需求调查），根据投资需求、投资能力以及风险接受范围等方面积极发掘潜在客户。同时，加强教育投资是开发潜在客户的重要方面，包括期货知识的普及以及对于客户专业知识的深入培训。在普及期货知识方面，应积极建立新的教育模式，包括制作专题电视讲座、利用互联网手段开展免费投资培训等，广大的潜在投资者能够通过这些方式方便地接触期货知识，并在投资上有所选择。而针对客户的专业知识培训能够使客户具备更加科学的投资决策，为其带来更为乐观的投资收益，从而促进其对于期货行业的投资信心。

（6）公司资源配置。随着国债期货和外汇期货等金融期货的推出，我国期货市场将更深一层地与证券、利率、汇率市场相连通，这也是混业经营逐步发展的前提。在这一大背景之下，我们可以预见期货公司和其他金融机构的战略合作将越来越紧密，未来由多家金融机构联合组建独立资产管理和其他业务的公司都是合理的推测。这是在大金融改革环境下会出现的产物，尽管这样的整合成本会更高，但可以充分利用合作伙伴的资源、技术、人才优势，打造一站式金融理财产品机构。通过人力、网点网络、技术、客户等资源的共享与互补，双方不仅能够降低总体经营成本，而且还能拓展各自的经营领域的广度与深度，促进创新，使双方客户都能享受到更全面、更深入的金融服务，从而提升双方服务质量，增强竞争力，实现资源整合利用、加强系统风险防范、发挥市场的协同效应，互利共赢。

五、结语

我国期货公司目前在混业经营方面已经具备一定的经验。但是在各种条件的约束下，我国还不能实行全面的混业经营。但期货公司可以借鉴国际上的成功案例，在法律允许的框架下，不断创新混业经营模式，打造一条适应我国国情的混业经营之路。

参考文献：

[1] 徐凌.对期货公司战法定位的再思考[N].期货日报，2013-11-04.

[2] 裴红岭.期货公司客户资产管理业务分析[N].期货日报，2011- 07-18.

[3] 陈可，龚志勇.国外期货公司资产管理业务启示[N].期货日报， 2007-3-21.

[4] 莫华，谢俊龙，周先聪.浅析中国期货业的跨业合作问题[J].中国经济评论，2004（12）.

[5] 广发期货课题组.境外期货公司发展历程及对我国的启示[J].中国期货，2009（5）.

[6] 杜莉，高振勇.金融混业经营及其监管：德国和英国的比较与借鉴[J].经济体制改革，2007（2）.

期货公司的盈利模式篇7

融资融券推出对市场的影响

融资融券直接改变市场盈利模式，间接提供为市场提供流动性

融资融券的主要功能是为市场提供双向做空机制，这直接导致了投资者盈利模式的根本性变化，意味着只要能够准确判断市场运动方向即可获利，无论市场处于上涨还是下跌过程。因此，融资融券制度真正从根本上改变了我国证券市场单边的盈利模式。另外融资融券制度在实现双边盈利模式的过程中也间接的为市场提供了额外的流动性。融资（买空）策略是投资者看多市场条件下借入资金入市的行为，这直接增加流入市场资金，提高市场活跃度，增加流动性。融券（卖空）制度的存在，为投资者提供了判断下跌而获利的可能，极大刺激更多投资者参与市场，尤其是疲弱和处于高位状态的市场，提高市场信心和活跃度，从而间接提供流动性。

融资融券业务将极大改变投资者结构，为证券市场理财产品提供广阔空间

市场单边盈利模式为散户投资者参与股市提供了“搭便车”的便利。单边市场中只有在上涨中才能获利，这是任何人所熟知的公理，这也造就了当前行业研究员必须充分挖掘行业和股票上涨潜力进而极力推荐的研究模式，散户投资者也可以较为便捷的选择研究结论中极力推荐的股票。然而，当市场变为双边盈利时，不同研究员对信息的解读和判断可能差异较大，根据同一事实获得的结论也可能截然相反，由于唱空可以获利的现实刺激，此刻的“便车”已经变成具有两个方向。因此，双边盈利模式的市场将具有更多参与博弈的力量和更大的不确定性，更需要强大研究实力的支持。以“搭便车”为投资模式且资源有限，尤其是研究资源有限的大多数散户投资者在这些不利因素条件下面临了更大的风险，极有可能直接被排挤出市场。这将大大增加券商资产管理业务的规模和各种投资理财产品的市场，增加基金的需求量。

融资融券未必带来投资者预期的市场暴涨

融资融券机制能在市场迷茫不知未来走向时扮演稳定器的作用，即无论在市场疲弱低迷状态还是在上涨即将见顶时刻融资融券的双边盈利机制都将成为制约市场重大调整的阻力。

以市场疲弱状态为例。例如，前段时间市场环境下由于缺乏真正的买空和卖空交易制度，投资者更多采取了观望和看空的态度，市场预期很容易达成一致，出现了毫无反弹的下跌。如果市场当时市场存在融资融券制度，那么真的有很多投资者或者机构敢于融券之后进行大规模卖空交易吗？答案是否定的，因为当前市场投资者的观望和看空态度演变为交易层面卖空交易需要更多的信息支持和更为准确的市场判断，同时未预期到的市场上涨力量的存在很有可能将使卖空策略带来巨大的损失，因而卖空制度的存在称为了一种市场价格发现，防止暴涨暴跌行为的稳定器，市场中投资者的分歧越大，市场越稳定。这种促进稳定的过程在市场高点时同样存在。

然而，由于融资融券市场稳定器的特点，这一根本性制度变革对市场的利好体现在市场稳定方面，而非促进市场大幅上涨方面。我们判断融资融券制度推出后的市场走势可能为：首先出现1～2周的上涨，而后转变为以缓慢振荡为主，中长期市场的上涨和下跌取决于上市公司的业绩情况。这并非当前市场上大多数投资者所希望的，但是却是对市场长期发展和券商等金融机构利好的制度。

融资融券可以长期刺激市场逐步转暖

融资融券的缓释利好能够提升不同标的个股的价格发现，使其交易活跃程度逐步提高，促使市场在振荡中摆脱低迷状态，从而在中长期逐步转暖。有效的价格发现和温和的市场上涨是我国证券市场逐步走向成熟的标志。

香港市场从1994年开始允许卖空股票，卖空制度实施之初卖空标的股票很少，然而截至到目前整个市场中大约有600多支股票允许卖空交易，且每个季度都进行动态调整。以香港的卖空交易历程来看，我国股票市场的允许卖空的标的股票数量也必定是渐进增加的，且始终处于动态调整中。另外，允许从事融资融券业务的券商也是根据其资质渐进批准增加的。因而融资融券业务的风险可控，交易监管，其所形成的利好会缓慢释放，并且长期有效，能够形成对市场投资者长期持续的利好刺激。与之比较，股指期货市场、调整印花税、设立创业板和控制再融资都无法实现这一目的。股指期货推出后风险监控的难度非常大；调整印花税仅仅是降低交易成本，并无法形成多空双方对市场判断的分歧；创业板是一个和主板关联度不大的市场，它的推出资金量最初不会超过1000亿元，不会对主板造成实质性的影响；再融资是市场的基本功能，严格控制可以，但是它不能最终影响到市场多空力量双方对未来的预期。

融资融券提高投资者收益同时加大破产风险

通常，投资者在融资融券过程中采用保证金方式，而非全额抵押模式，这一点与股指期货交易有类似之处，只是融资融券所要求的保证金比例以及由此产生的杠杆率与股指期货有所不同。目前，中金所的《股指期货交易细则》规定保证金比例为10%，并可根据市场风险状况进行调整，即股指期货交易中的杠杆率最高可达10倍。根据2006年推出的《融资融券试点交易实施细则》规定融资买入和融券卖出的保证金比例均不得低于50%，这意味着融资融券的杠杆率为2倍左右。虽然融资融券的杠杆率远远低于股指期货，但在实际交易中已经将收益或者损失放大了一倍，这对具有准确市场判断能力的投资者而言是巨大的投资机会。

然而，收益与风险总是相伴相生的，融资融券业务也加大了投资者破产风险的概率。由于融资融券针对的是股票个股，个股的波动频度和幅度都远远大于指数，这直接加大了融资融券过程中的风险。再考虑融资融券存在着无法补交保证金平仓的风险，融资融券交易中所蕴含的风险大于自有现金条件下交易风险的两倍。因此，破产风险的骤增迫使投资者参与融资融券投资必须建立在对个股信息和市场宏观情况全面准确判断的基础上，迫使券商在开展融资融券业务时必须建立完整的风险衡量和管理体系来加强对客户的风险管理。

融资融券推出时机的判断

根据融资融券的相关运作模式、投资者的风险承担能力和监管部门、交易所、券商等公开的各项准备工作来看，融资融券的推出难度远远小于股指期货，根据市场时机，监管部门可以随时推出。我们认为融资融券将作为本轮反弹后市场下跌过程中“救市”的重要举措。

融资融券的运作模式表明，在已建立第三方存管的基础上开展融资融券业务不存在流程上的困难，当监管部门成立证券金融公司后这套流程可以立即顺畅运行。

关于投资者教育方面不必存在过多忧虑。由于低杠杆率的限制（在必要时杠杆率甚至可能小于1，这与银行的质押贷款类似），融资融券的风险远远小于与股指期货，且整个操作流程完全在现货市场完成，投资者完全可以直接利用现有的券商经纪业务系统，因此投资者开展融资融券交易并无流程和制度上的障碍。至于投资者如何判断股票看涨和看跌的问题是即使再多投资者教育也无法完成的工作。

期货公司的盈利模式篇8

一、指数的含义及分类

随着社会经济的发展，各行各业的相关指数也如潮水般涌了出来，已经在工作、研究和学习中占据了重要地位。指数是一种表明社会经济现象动态的相对数，运用指数可以测定不能直接相加和不能直接对比的社会经济现象的总动态；可以分析社会经济现象总变动中各因素变动的影响程度；可以研究总平均指标变动中各组标志水平和总体结构变动的作用。

指数按所反映的现象范围不同，分为个体指数和总指数。前者反映个体经济现象变动的相对数，如个别产品的物量指数、个别商品的价格指数等；后者是表明全部经济现象变动的相对数，如工业总产值指数、居民消费价格总指数。按所反映现象性质的不同，分为数量指数和