次贷危机和金融危机篇1

论文摘要:从本质上说,美国金融危机的爆发是金融结构的脆弱性和金融系统内部紊乱的结果。作为一种信用危机、道德危机,美国金融危机表现出其“传染”的整体性和快速性以及政府处理危机的主导性和一致性特征,并使次贷危机最终演变为一场系统性、全球性金融危机。这场危机给各国经济造成巨大冲击,教训深刻,值得吸取。应充分认清此次金融危机的本质特征,并采取有效防范措施保持国内金融市场和房地产市场的稳定。

由始于2007年初的美国次贷危机所引发的世界金融风暴正在全球迅速蔓延并持续恶化。金融创新的过度、信用监管的缺失以及道德风险的蔓延进一步加剧了美国金融体系的脆弱性及不稳定性,是导致此次金融危机的三大主因。

一、金融脆弱性理论回顾

金融脆弱性是指金融制度、结构出现非均衡导致风险积聚,金融体系丧失部分或全部功能的金融状态(伍志文,2002)。金融脆弱性理论认为金融体系本身是不稳定的,具有内在脆弱性,因此金融风险是普遍存在的,金融危机是不可避免的。

早期比较有影响的金融危机理论有费雪(1933)的债务一通货紧缩理论和明斯基(1982)的金融体系不稳定性假说。费雪认为金融体系的脆弱性是与债务的清偿紧密相关的,实体经济部门的过度负债和经济下滑引起债务的清偿。而债务的清偿会导致货币的收缩和周转率的下降。这些变化又会引起价格的下降、产出的减少、市场信心的减弱、银行破产数和失业率的上升。因此,费雪认为金融体系的脆弱性是源自经济基本因素的恶化。明斯基对于金融体系不稳定性的分析基于资本主义繁荣与萧条的长波理论基础之上。他指出,正是经济的繁荣埋下了金融动荡的种子。他的基本观点是,实体经济中存在着三种筹资,即抵补性筹资(投资项目收益率大于贷款利率,项目现金流人大于偿债的现金流出)、投机性筹资(投资项目收益率大于贷款利率,项目现金流入小于偿债的现金流出)和“庞齐”筹资(投资项目收益率小于贷款利率,项目现金流入也小于偿债的现金流出)。这三种筹资在经济周期的不同时期所占比重不同:经济繁荣时期,后两种筹资比例大幅度上升,金融风险增大。伴随着借款需求扩大,市场利率上升,企业利润下降,市场情绪由乐观向忧虑转变并进一步向恐慌蔓延,企业倒闭,银行借款急剧收缩,从而导致资产价格的快速下跌和全面金融危机的爆发。因而金融体系具有内在的不稳定性,经济发展周期和经济危机不是由外来冲击或是失败性宏观经济政策导致的,而是经济自身发展必经之路。

20世纪70年代以后的金融危机爆发得越来越频繁,而且常常以独立于实际经济危机的形式而产生。在此基础上,金融危机理论也逐渐趋于成熟化(魏波,2006),并形成了三代较成熟的货币危机理论。第一论由保罗·克鲁格曼(P.Krugman,1979)首次提出,并由罗伯特·福拉德等人(R.Flood和P.Garber,1985)加以完善和发展,认为宏观经济政策和汇率制度之间的不协调以及一国国内信贷的无限制扩张是导致金融危机的根本原因。第二论以茅里斯·奥波斯特菲尔得(M.Obsffeld,1994)为代表,主要引入预期因素,对政府与私人之间进行动态博弈分析,认为政府对于私人部门预期所做出的反应成为危机爆发的关键因素。第三论形成于1997年亚洲金融危机以后。许多学者跳出传统的宏观经济分析范围,开始从金融中介、不对称信息方面分析金融危机。代表性人物是麦金农和克鲁格曼等人。其中克鲁格曼(1998)提出的道德风险模型,强调金融中介的道德风险在导致过度风险投资既而形成资产泡沫化中所起的核心作用,即道德风险起初导致过度冒险,最后导致金融体系的崩溃。

二、对美国金融危机演变特征与金融体系脆弱性的分析

上述金融危机理论从不同侧面揭示了各类金融危机形成的机理,也为我们认识和分析此次全球金融危机的脆弱性特征提供了理论依据。但由于金融危机的复杂性,引发金融危机的新因素不断出现,也使这次金融危机呈现出新的特点。

这场席卷全球的金融风暴首先由次贷危机引起。次贷危机即指由于美国次级抵押贷款借款人违约增加,进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。从产生根源上看,实际上它是由金融系统的内在不稳定性特别是金融创新工具的滥用、信用和监管缺失等所导致的一场货币危机、信用危机和道德危机,而通过危机的扩散,目前已演变为一场系统性金融危机(即由于金融市场已经不能再有效发挥其功能,因而趋于瓦解并对实体经济可能产生很大的不利影响的状态)和全球金融危机。

(一)次贷危机本质上是信用危机和道德危机

根据上述金融危机理论,美国金融危机的爆发是金融结构的脆弱性和金融系统内部紊乱的结果。Minsky(1982)认为,金融危机是资本主义制度的固有特征,它与这一制度下资本主义经济周期有关。由于金融体系的内在不稳定性,从而导致金融危机周而复始地出现。周期性出现的新的获利机会总会导致人们的乐观预期,并促使信贷过度扩张。另一方面,由于竞争压力,为了保住客户和市场,银行常常会做出不谨慎的贷款决策。Krugman(1998)认为,由于政府对银行和金融机构的隐性担保以及监管不力,使得银行和金融机构存在严重的道德风险问题。根据马克思的分析,虚拟资本市场的过度膨胀和银行信贷的过度增长,即金融系统超常发展,就是独立的货币金融危机发生的基础和条件。上述理论正是美国金融危机的最好映照,对本次金融危机的产生原因具有较强的解释力和适用性。

从本质上看,美国次贷危机是投资者担心资产价格泡沫风险所产生出来的信用危机,它源于次贷风险,并借助金融衍生产品的渠道进行扩散。美国次贷危机正是源于对金融衍生工具的过度使用从而导致房贷市场的过度膨胀和银行信贷的过度增长而产生。作为主要面向信用记录欠佳、收人证明缺失、负债较重的客户提供的高风险、高收益的贷款,次贷市场近年来迅速扩张,市场规模在短期内迅速膨胀。但是,随着美联储不断提高基准利率,房地产价格出现下跌趋向,次级按揭贷款人心理预期与偿付能力下降出现大量违约,而其违约风险通过次贷衍生产品迅速放大,动摇了市场信心,银行纷纷收紧融资条件,借贷机构、基金公司等资金链开始断裂,导致脆弱的金融市场失控,危机最终爆发。

而更让人意想不到的是,一向以制度健全、市场完善、运作规范和信用优良而著称的美国金融市场,恰恰在监管和信用方面出了大问题,整个住房市场和房贷市场各个环节充满了欺诈和贪婪，银行和金融机构丧失了基本的客观性和公正。

性(理查德·比特纳，2008)。从贷款经纪商到贷款公司，从投资银行到信用评级机构，从建筑商到房地产中介伪造签名、隐瞒信息、操纵和修改贷款文件、篡改信用、放大收入、评估掺水等无序运作，乱象丛生；降低贷款审批标准、贪婪地运用金融创新能力和过剩的流动性，疯狂的市场扩张，事后相互推卸责任、转嫁风险等，这一切更加剧了金融系统内部的紊乱，从而使整个华尔街陷入了一场前所未有的信用危机和道德风险之中。

(二)金融危机的传染具有快速性、整体性和全球性

关于危机中“传染”的特征也是金融危机理论关注的问题，有人甚至认为，危机就是“传染”引起的，没有其他原因尽管这一观点没有得到多数学者的认同，但人们对于“传染”在加剧危机形成中的作用却大多没有怀疑。综合来看危机形成中，“传染”主要通过以下渠道发挥其作用：贸易渠道、金融联系渠道和非理性的羊群效应。

以金融联系渠道为例。由于参与美国房贷市场的机构和投资者为数众多，结构复杂，利益勾联，相互衔接，从而形成了一条长长的住房抵押贷款“食物链条”和庞大的交易网。在缺乏应有的风险控制的条件下，一旦某个环节出了问题，便会牵一发而动全身，引起多米诺骨牌效应。我们看到在这一危机中，高度市场化的金融系统相互衔接形成了一条特殊的风险传导路径：即低利率环境下的快速信贷扩张一宽松的住房贷款审批标准一房价下跌、持续加息一出现偿付危机；按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，尤其是对冲基金高比例的杠杆效应，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，放大了次级住房抵押贷款风险。而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。这种远离实体经济的金融衍生品的泛滥及虚假繁荣，终于导致次贷危机的爆发并最终演变成了一场席卷全球的金融风暴：从次贷领域到优贷领域，从房贷市场到整个金融市场，从虚拟经济到实体经济，从美国金融到全球金融等，无一不在经受着这次金融海啸的洗礼与考验。而半年来，曾经不可一世的华尔街金融巨头们一个接着一个倒下，其速度之快，损失之惨，更是令人震惊。

与传统金融危机不同的是，这次金融危机的传染还表现出显著的“蝴蝶效应”(即地理位置遥远的国家皆能受到金融动荡的影响)和“板块联动效应”(即在具有相同文化背景的国家问的传递)。除了美国、欧洲、日本等，拉美、亚洲等区域新兴市场经济国家的经济也受到不同程度的冲击，甚至有的国家面临国家破产的危险。这反映出全球金融危机的整体性特征越来越显著，也使这场次贷危机逐渐演变成为一场波及全球的系统性金融危机。

(三)金融危机的处理具有政府主导性和协调一致性

此次危机中，全球范围内各国强化金融领域的管制和干预具有一定的必然性，它是抵御自由市场制度不完善的必由之路。由于此次危机具有波及范围广、影响程度深、持续时间长等特点，为了维护世界金融市场和全球经济的稳定，美国政府及世界各国政府不得已采取了一系列大规模救助计划和措施：接管“两房”、向AIG提供巨额贷款、改组投行、回购证券、直接注资、政府担保、联合降息、甚至国有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多样，前所未有。而且全球联手，共同行动，也是史无前例。

全球金融动荡下各国强化政府干预的情况，充分显示了政府在拯救危机中的主导作用和协调一致性；另一方面，也恰恰反映了国际金融体系脆弱性的缺陷和不足，正是这些国家为降低国际金融体系不完善带来的冲击所做的必然选择。

三、稳定我国金融市场体系，防范金融危机的现实思考

无疑，美国这次金融危机带有向全球转嫁的性质，给各国经济带来巨大冲击和挑战。由于我国仍然实行较为严格的资本管制，次贷危机通过金融渠道对中国经济的直接冲击和短期影响比较有限。但在经济和金融全球化的今天，我国与美国和世界经济之问的联系日益密切，因此，从长期来看，金融危机对我国经济造成的冲击不可低估，从目前情况看来，金融危机对我国经济和金融的影响正逐渐显现。

但正如一位经济学家所言，金融危机并不全是坏事，它只是对行将崩溃的金融体系及其债权债务关系进行一次必要的清理，将多余的金融泡沫挤压掉，并促使宏观经济与金融重新走向稳定。这意味着，金融危机只不过是一种较为激烈的调整方式，它是在所有的政策和体制均难以解决现实问题的情况下，用近乎破坏性的方法对金融体系中不合理现象进行一定程度的纠偏，尽管这种纠偏是被动的。可以说，如果没有金融危机，现有金融体系的脆弱性和缺陷还不至于这样明显和充分地暴露出来。

金融危机为我们提供了很好的学习机会，是对发展中国家一次生动的金融风险和金融“游戏规则”教育，具有深刻的警示作用。金融危机的爆发让我们深刻认识到，即使像欧美这样发达的金融市场，同样可能发生严重的市场失灵，同样可能发生严重的信用危机、货币危机。虽然我国尚未发生金融危机，但是我国经济体系内部存在着许多诱发金融危机的因素却是不争的事实。金融危机，不得不使我们对现有的金融结构的完善、金融工具的创新、资本市场的发展以及贸易战略的调整等方面进行认真反思。

马克思的金融危机理论表明，金融危机虽然直接涉及金融货币问题，但并不仅限于此，而是经济系统内部与外部多方位、深层次矛盾的集中反映。因此，防范金融危机需要系统化的措施和政策。这里仅就我国最重要的金融市场和房地产市场的建设提几点思考。

(一)加强创新与完善监管相匹配，提高金融市场的稳定性和抗风险能力

美国次贷危机的发生，一方面是对金融创新工具的滥用，另一方面是风险控制的缺失。虽然金融创新一方面通过广泛的证券化分散了美国房地产融资市场上的风险，另一方面也加剧了金融风险的传染性和冲击力，造成了难以计量的损失。因此，我国在进行金融创新的同时，必须建立和完善对金融创新的监管，使创新和风险控制相匹配。从预防金融危机出发，中国在推行金融改革与创新的进程中必须对风险保持高度警惕，对金融机构乃至整个社会诚信体系的构建予以高度的重视，需要构建健全的金融体系和有效的监管体系，这是增强自身抵御金融危机能力的关键。

第一，政府监管部门要搞好相关政策法规的配套，加强对金融创新产品尤其是金融衍生产品的监管，从金融市场和金融体系制度建设的角度注意控制金融衍生工具的风险，加强并完善对场外交易的监控，强化对金融机构的风险提示，建立完善信息披露机制，减少信息不对称对借款人权益的损害等，不断提升监管水平。

第二，作为经营风险的金融机构，永远要将险控制放在第一位，强化资本充足性管理和风险管理，防止某些金融机构因资本充足率过低，抗风险能力薄弱，在意外事件影响下倒闭破产，冲击金融体系。

第三，正确认识金融衍生品市场的发展。尽管相对于美国及全球金融市场而言，次级债规模并不大，但金融衍生品放大了这一风险。因此，对于金融创新，不仅应看到其对经济发展的促进作用，还应看到其潜在的风险。衍生品市场的发展是一把双刃剑，其产品虽然可以对冲和分散风险，但不能消除风险甚至会加大风险。

第四，建立金融危机监测和预警系统。金融危机往往是金融风险积累的结果，因而事先监测和控制金融风险，将金融危机化解于未然就极为重要。对于金融体系中的风险因素，尤其是导致金融危机产生的潜在因素，如通货膨胀、汇率、外资流动、银行体系风险、债务风险都应当纳入金融危机的预警系统。

第五，加强对资本市场的有效监管。存融危机中，股市的大幅波动甚至崩溃对宏观经济和社会稳定的影响是巨大的。股市风险的影响与表现力往往要比银行等金融机构的体系性风险更为显著，这可从本次金融危机中全球股市的连续重挫看出一斑。我国也不例外，政府应高度重视近期我国股市的剧烈波动和持续低迷状况，通过积极的利率政策、税收政策和完善的制度建设以及有效的监管等措施，来重振投资者信心，以促进我国证券市场的长期稳定与健康发展。

(二)严格房地产金融市场管理，促进房地产市场的稳定健康发展

导致美国金融危机的爆发，除了贪婪逐利的美国金融机构风险管理失控和政府的政策运用不慎之外，还有就是美国的透支消费文化使许多不具偿还能力的人加入买房队伍。而今天中国的房地产市场与上述情况有不少相似之处：其一，我国有高达90％的购房者是通过银行贷款购房的，房地产贷款余额已高达2．25万亿元人民币(苏锐，2008)，总额接近美国，而且这些贷款人基本都是中低收人者。其二，金融机构和房地产开发企业同样逐利贪婪而不惜冒风险。银行不断放大房贷在贷款总盘子中的比例，同时又降低放贷门槛。这种行为实际上是将资金风险转嫁给银行，也将本不具备买房能力的消费者拉入买房行列，给买家和银行都带来风险。为避免危机的出现，必须吸取美国次贷危机的教训，严防同类事件在我国发生。超级秘书网

第一，商业银行需要改变住房按揭贷款是低风险优质资产的观念，加强按揭贷款的审批管理和风险控制。由于我国没有对抵押贷款进行次优分级，所以房贷的风险可能比想象的要大很多。银行要严格房贷审查程序，特别注意那些有超出实际购买能力、有不良信用记录的贷款人，应该更加严密考核按揭人的收入状况、资信状况，尽量减少风险累积。

第二，坚持二套房贷款标准和首付款标准不能放松。尽管我国住房按揭贷款有20％～30％首付比例的要求，但如果国内房地产市场出现转向，房价出现持续下跌，房贷风险必然将开始暴露。虽然美国次贷的风险很高，但这种风险通过资产证券化的方式已经分散。而中国住房按揭贷款尚未证券化，其不良信用贷款的风险基本聚集在银行体系内。一旦爆发，必然对银行系统以及整个经济体系影响巨大。面对目前房地产市场的低迷现状，一方面可通过降低房地产交易税费、延长贷款年限、提高贷款额度等方法鼓励居民消费，但另一方面决不能通过降低二套房和三套房等投机性住房贷款标准及首付款标准的方法去救市。同时注意防止中国楼市出现大的跌幅，循序渐进地剔除房地产泡沫，使房价得到理性回归，确保房地产市场的相对稳定。这也是在美国金融危机中得到的重要经验和启示。

次贷危机和金融危机篇2

关键词：华尔街金融风暴　金融危机　次贷危机

引发全球金融动荡。导致2008年全球金融危机的美国华尔街金融风暴。不仅给人类现有的发展模式和金融体系提出了挑战，而且也为人类今后的生存与发展敲响了警钟。

华尔街金融风暴，暴露出了人类现行发展模式和金融体系当中存在的种种弊端和缺陷。人类不得不对自己所选择的发展模式和研究成果进行深刻的反思，以寻求一种更加安全可持续的发展道路。

一、华尔街金融风暴之所指

华尔街金融风暴，又称华尔街金融海啸，是一场由2007年的美国华尔街的次贷危机引起的，至2008年席卷整个华尔街的金融危机。而这场华尔街金融危机迅速扩散、波及、蔓延，最终演变成为了全球性的金融危机。

2007年华尔街次级房贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。

到2008年，这场金融危机开始失控，并导致多家相当大型的金融机构倒闭或被政府接管。3月16日，美国第五大投资银行贝尔斯登公司为摩根大通公司收购：7月11日，加利福尼亚州印地麦克银行由政府接管：9月7日，全美最大两家住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”由政府接管；9月15日，有着158年辉煌历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司递交破产保护申请：美国第三大投行美林集团以总额440亿美元出售给美国银行。9月16日，美国联邦储备委员会宣布，授权纽约联邦储备银行向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款，正式接管这家全球最大保险机构。至此。华尔街这一全球金融创新中心，失去了昔日的风光，华尔街神话彻底破灭，危机全面爆发，并迅速演变成为2008年的全球金融危机。

二、华尔街金融风暴之成因

分析者普遍认为，华尔街的次贷危机，是引发2008金融危机的导火索。而美国自上世纪90年代以来，长期宽松的货币政策和金融监管，以及在这种宽松的货币政策和金融监管下的高杠杆率和复杂的金融衍生品，则是这次金融危机的主要诱因。

(一)高杠杆比率导致了流动性的过剩

上世纪90年代年来。美国投行的经营模式发生了变化，过度投机和过高的杠杆率，使美国投行转向次贷市场和复杂产品的投资。例如，高盛公司在近年内。直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80％左右。

过高的杠杆比率，使得投行的经营风险不断上升，而投资银行在激进参与的同时，却没有对风险进行足够的控制。一方面，由于杠杆率较高，一旦投资出现问题会使其亏损程度远远超出资本金；另一方面，高杠杆使得这些投资银行对流动性要求较高，在市场较为宽松时，尚可通过货币市场融资来填补交易的资金缺口，而一旦自身财务状况恶化。评级公司降低其评级使融资成本上升，便可能造成投资银行无法通过融资维持流动性，贝尔斯登便是因此遭挤兑而倒下的。同样，评级公司降低雷曼兄弟的评级，也是其彻底崩盘的重要因素。

由于美国放松金融监管，名目繁多的金融衍生品层出不穷。在对大量金融衍生品的交易中，投行赚取了大基利润，例如高盛和摩根斯坦利两家投行在过去十几年中每年的平均净资产回报率高达20％左右，远远高出商业银行12％-13％的回报率。

美国不断降低的再贷款的门槛。也使得金融机构可以无限量的向美联储借款，导致基础货币的异常增长和金融机构的流动性泛滥。从2003年6月份到2004年6月份，这段时间美联储的基准利率降到l％。美国存款的金融机构不断向美联储进行资金的拆借、回购和再贷款的规模不断增加，从2001年的9.6万亿美元，增加到2007年的17万亿美元，年均增长达到10％，是GDP增长的3.86倍。这些宽松的货币信贷政策和金融机构借款、再贷款规模的扩大，使美元的基础货币迅速的扩展，导致了金融机构的流动性泛滥，杠杆比率一再提高，从而积累了巨大的风险。雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130：260，美林被收购前负债权益比率也超过20倍。

(二)低利率条件刺激了房市泡沫的产生

在2001年“911事件”和美国的互联网泡沫破裂后，美国为了避免经济衰退，刺激经济发展。美国实行了宽松的货币政策，从2000年到2004年，连续25次降息。联邦基金利率从6.5％一路降到1％，贷款买房又无需担保、无需首付。且房价一路盘升，房地产市场日益活跃，这也成就了格林斯潘时代晚期的经济繁荣。

美联储不断降低的利息，资金不断涌入房地产市场，房价一路飙升。房地产市场的持续火爆。使得美国众多银行对于房地产市场的预期过于乐观，贷款条件不断放松，以至于没有任何信用记录或信用记录很差的居民也可以申请贷款。这些低质量的贷款随后通过美国发达的金融衍生品市场不断包装被销往全球。然而，复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到贷款质量的高低，与此同时。风险可以得到分散但却不可能消除，等到美国进入加息周期。房地产市场泡沫破裂，这些风险就会像埋藏的定时炸弹被引爆。

美联储储蓄有数据显示，次贷发展最快的时期是2003年至2006年，这几年恰恰是利率最低的一段时期。这一阶段的利率下调，带动了美国房产市场的持续繁荣，同时也导致了房产泡沫的产生。由于低利率和房产价格一路飙升，投资房产成为巨大的诱惑，次贷规模迅速扩大。至2008年，次贷规模达到1.1万亿至1.2万亿美元。

从2005年到2006年。为防止市场消费过热，美联储先后加息17次，利率从1％提高到5.25％，市场利率进入上升周期。由于利率传导到市场往往滞后一些，2006年美国次贷仍有上升。但加息效应逐渐显现，房地产泡沫开始破灭。据标准普尔公司报告，2007年美国房价下降8.9％，为至少20年来最大降幅，至2008年，美国各地的房价已经跌到2004年以来的最低水平。房产泡沫的破裂和消失，使资本市场受到冲击，金融危机即随之而来。

(三)资产抵押加大了次贷风险

当流动性过剩导致资产价格迅速上升，形成资产泡沫时，资产抵押就成为潜在风险。资产泡沫破灭时，出现信用违约，造成信用危机，银行收不回贷款，抵押资产价格下跌，金融机构出现资金周转困难，次贷引发金融危机。

次贷的抵押资产为房产，房产的价格决定了抵押品的价值。如果房价一直攀升，抵押品价格保持增值，不会影响

到贷款人的信誉和还贷能力。一旦房价下跌，抵押品贬值，同一套房子能从银行贷出的钱就减少。如果贷款利率被提高，次贷使浮动利率也随着上升。需要偿还的钱大大增加。次贷贷款人本来就是低收入者，还不上贷款，只好放弃房产权。贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房产，可收回的房产不仅卖不掉，还不断贬值缩水。于是出现亏损，甚至资金流转不起来，引发金融危机。

(四)次贷证券化导致风险扩散

美国对金融产品和金融市场监管的放松，使得华尔街加速其次贷证券化和多级金融衍生工具的发明，

通过次贷证券化，金融机构将信贷资产打包并以此为担保，用于发行可流通的债券，给出相当诱人的固定收益，再卖出去；通过美国发达的衍生品市场交易。使许多银行和资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构投资于这些金融债券。抵押贷款企业有了源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷；投资机构获得较高的收益。从2001年以来美国次级抵押贷款的大规模扩张，次贷的证券化也在加速。2001年次贷证券化率为45.8％，2004年猛升到67.2％。2005年又进一步提高到74.4％。这些美国次级债券基本分散在5类金融机构手中，包括银行(31％)、资产管理公司(22％)、对冲基金(10％)、保险公司(19％)和养老基金(18％)。

三、华尔街金融风暴之启示

华尔街金融风暴的影响是深远的。教训是深刻的，对中国的启示是多方面的。

(一)维护资本市场的稳健持续发展

我国的资本市场处于早起发展阶段，不同于美国成熟发达的资本市场，因此，我们不可因噎废食。我们应该在认真研究和汲取美国市场的教训的同时，坚定不移地推动资本市场的改革和发展，寻求更加科学的资本市场发展模式，走稳健发展和可持续发展之路。

(二)加强金融监管以避免资本泡沫

我国的金融创新还处于起步阶段，金融衍生品远不及华尔街的繁多和复杂。鉴于华尔街之教训，我们必须审慎推进金融创新，加强金融监管机制，提升对金融衍生品的认识和判断能力，科学合理地利用各种金融工具，使各种金融产品，能够起到完善和修复金融市场，推动资本市场持续健康发展的作用。有必要利用政策手段，进行对金融市场和资本市场的监管和控制，以避免资本市场泡沫的形成，消除产生泡沫经济的可能性。

(三)做好应对全球金融危机影响的准备

次贷危机和金融危机篇3

一、经济危机转型的内涵

20世纪80年代之前，每当资本主义经济危机爆发时，尽管伴有不同程度的金融危机，但危机从总的来说还是突出表现在生产领域，形成了生产过剩主导型经济危机。主要表现为生产下降、企业破产倒闭、工人失业，金融危机只是伴随现象。但是，从20世纪80年代开始，世界经济危机更多地表现为金融危机：80年代的拉美金融危机、1990年日本经济破沫破裂引发的金融危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯金融危机、2000年的阿根廷金融危机以及2007年由美国次贷危机引发的全球金融危机。金融危机的频频爆发，给世界经济释放出一个强烈的信号——“资本主义经济危机已经进入一个新的阶段，出现了新的表现形态。” 由生产过剩主导型经济危机明显地转变为金融主导型经济危机，发生了经济危机转型。

那什么是经济危机转型？经济危机转型是指经济危机由生产过剩主导型经济危机转向金融主导型经济危机。生产过剩主导型经济危机是指最先爆发于实体经济领域，由生产过剩导致大量生产能力闲置，工厂倒闭，然后进一步蔓延到金融领域的经济危机，其主导是生产过剩所引发的经济混乱。金融主导型经济危机有广义和狭义之分。广义的金融主导型经济危机是指由金融领域爆发的金融危机引发包括产业领域在内的全面的经济危机，其主导是金融危机。狭义的金融主导型经济危机是指在金融领域爆发的包括货币危机、银行业危机、外债危机和系统性金融危机在内的金融危机。经济危机转型包括两层含义：一是经济危机的表现形态发生转变。传统的经济危机多数首先发生于产业领域，然后传导到金融领域，突出地表现为商品滞销，利润减少，导致生产（主要是工业生产）急剧下降，失业大量增加，企业开工不足并大批倒闭，生产力和产品遭到严重的破坏和损失，继而引起金融秩序的混乱并爆发金融危机，使社会经济陷入瘫痪、倒退状态。而近三十年来发生的经济危机基本上爆发于金融领域，然后传导到产业领域，主要表现为金融资产价格等金融指标在短期内急剧恶化的现象，致使产业领域在内的其它领域发生危机。这些金融指标包括货币汇率、短期利率、证券资产价格、房地产的价格、金融机构倒闭数目等。自20世纪80年代以来几乎所有的危机都采取了金融危机 的形式，如拉美债务危机、日本泡沫危机、欧洲货币危机、东南亚金融危机、俄罗斯金融危机；阿根廷债务危机；美国次贷危机等。因此，当代经济危机就其表现形态来看是金融危机，但就其深层次或本质层面来看，金融危机的性质仍然是经济危机，或者说是以金融危机的形态表现出来的经济危机，这也恰好反映了当代经济危机的表现形态发生了改变。二是经济危机的表现形态虽然发生了改变，但其本质未变，还是过剩，只是过剩的表现形态发生了变化。无论传统的经济危机还是当代的金融主导型经济危机，其实质仍然是相对过剩。只不过当代金融主导型经济危机的“过剩”不仅仅体现在实体经济领域的生产过剩，更多的是体现在虚拟经济领域的“资本过剩”。本文所分析的金融主导型经济危机，主要是指广义的金融主导型经济危机。

二、经济危机转型的特征

经济危机转型即生产过剩主导型经济危机转向金融主导型经济危机，虽然其本质没有发生改变，但其表现形态较之原先的生产过剩主导型经济危机来说发生了显著变化，出现了一些新的特征。集中反映在：

1、危机的爆发由生产领域转向金融领域

传统经济危机的爆发，往往是从实体经济领域开始。表现为大量商品积压，工厂减产停工，工人大批失业等，然后影响到信用和金融领域。因为生产衰退、工厂倒闭引起信用关系破坏，货币奇缺，股票、债券等有价证券行情猛跌，导致银行纷纷破产倒闭。例如：1929年美国经济大萧条的危机就是最好的证明。第一次世界大战以后，技术革命直接推动美国经济迅速发展，并创新出一套新的管理体制——福特制，即采用装配线作业或流水线作业技术。这种技术在福特汽车公司采用后，降低了生产成本，提高了生产效率。汽车工业的发展又推动了钢铁、石油、化工、电气工业、公路建设等一系列工业部门的发展。长达10年的“柯立芝繁荣”使美国生产能力迅速扩张。然而，生产能力迅速扩张的同时，产生了与消费需求能力不足的矛盾，最终导致生产过剩主导型经济危机的爆发。与此同时，市场失灵下的生产过剩造成企业利润下降、企业破产，导致信贷收不回来、坏账增加、银行亏损，由此发生了大规模的银行倒闭。货币危机、银行业危机由此引发。

次贷危机和金融危机篇4

关键词：金融系统复杂性金融风险

一、金融复杂系统脆性的内涵与特征

脆性首先是一种像玻璃、砖等的材料性质，在打破了之前没有塑性变形的性质，在发展过程中客观存在的一种现象，是无形的、不易被察觉的。复杂系统的脆性遭受外部原因时，成为系统崩溃的根本原因，但同时也促进和形成了原系统演化的力量。随着金融体系的不断发展，越来越多的层次和复杂性的增加，规模越来越大，金融系统已经越来越难以控制。一个个简单的子系统组成了金融系统。在所有子系统的运行继续履行自己的进化，与其他子系统或外部环境的物质，如能源、资金和信息不断交流。因此，金融系统的复杂性，从系统运行将不可避免地受到一些或大或小的内部和外部的干扰，这种干扰有一些具有不确定性。此外，仍然有一些事情本身固有的缺陷不可避免。这一系列干扰因素都可能直接影响到任何子系统，引发连锁反应。在这一点上，对复杂系统的金融脆弱性也同时显示。因此，这个复杂的金融系统的脆弱性的定义是：由于其固有的缺陷，系统不可避免的内部和外部因素的影响干扰作用，导致复杂的金融系统中的一个系统（子系统）崩溃，然后引向整个复杂系统的传播，使得金融系统的功能或部分丧失，或整体崩溃，这个特点通常很难被检测到。

二、从美国次贷危机到全球金融危机的脆性过程分析

（一）脆性联系的形成过程

二战后，美国的经济实力大为增强，促使美元取代英镑成为国际本位货币。单极世界货币体系，使美国庞大的经常帐户赤字成为现实 ，为次贷危机的脆性源的产生提供了条件。美元是当前国际贸易和金融交易计价和结算的主要货币形式。在与美国的交易中，世界上其他国家赚取到美元，为了扩大出口，避免国家的通货膨胀，汇率及其它因素获取优势，国家在买入美元的同时，在市场上投放大量的本国货币。世界经济本轮急速增长的趋势，促进了世界经济的资金高流动性过剩，并迅速向金融部门流通，美国的金融产品的大量被购买是这部分资金的主要去向。这在一定程度上助长了美元的发展速度。在国际金融市场，美元成为世界上的“必备品”，成为全球金融资产配置的“必备品”，美元金融资产正在加速膨胀。这实际上是作为金融产品，世界各地的投资者为美国消费者提供信贷支持。这一切都可以维持在信贷基础上，但这个基础有时也很脆弱，它是动态的。这使得美国实体经济与虚拟经济的发展比例严重失衡，也是导致资产价格泡沫膨胀的诱因。美国庞大的经常帐户赤字，使美国金融系统的脆性的时间风险存在，并且逐渐积累增加。这需要通过资本项目顺差为美国减少风险，以保持国际收支的动态稳定性，降低美国金融体系的脆弱性。国际金融机构和美元为美国金融市场的全球流动，在美国市场可以最大限度的收入资本化、证券化提供了一个良好的平台。在利益驱动下，一些稳定低的金融资产一再被利用，因此金融资产脆性已被多次激发，并逐步作为风险被转移到国外链。为了分散风险，继续促进金融机构的经营多元化，市场全球化，因而促使发达国家和发展中国家，甚至两个经济实体之间的国家之间相互交织在一起，深化了全球化的联系。虽然这可以一定程度上减少个人和功能的风险，然而系统性风险却进一步增加积累，并促进各国之间的风险转移。因而，在全球经济制度和金融体系中，形成以美元流动为主导的运行系统。

（二）脆性的激发过程分析

生产的规模越来越取决于个人的资本统治的金额，取决于他的资本扩散价值生产过程和持续扩大的需要，很小程度取决于产品的直接需要，这是伴随着资本主义生产发展的必然结果。衍生产品从诞生之日起就成为实体经济和虚拟经济之间沟通的桥梁，独立于实体经济之外是它的基本特征。它可以通过杠杆效应获取大量的资本，只是付出非常低的资本充足率。世界上美元的流动性，都是通过金融衍生工具来进行的。据此，美国持续庞大的经济赤字的脆弱性传递到每个子系统中，并渐渐地被激发。在发展之初，虽然遭遇到各种不同因素的干扰，但是每个子系统都有其自身的组织，并且强于脆性，因而仍然可以运行在非平衡态。这时这个复杂系统的金融脆弱性一直处于隐蔽状态，但金融风险已逐步积累。美国住房按揭贷款为6.5万亿美元的市场规模，所以在美国的金融系统中，如果一个微型元素突然打击到金融体系 ，借款人到期无法偿还贷款，将立即导致次级抵押贷款部门财政快速增长风险。由于系统是开放的，次级抵押贷款机构，并与他们接触到的抵押贷款投资公司中很强的吸收，以维持其稳定的负熵流的程度。负熵是吸收了大量抵押贷款投资公司

也将链接到其他强元素的程度，金融机构和抵押贷款相关的投资银行、保险机构和其他渗透。金融产品和信贷紧缩的风险进一步蔓延，使这些金融机构的帮助，由次级抵押贷款银行和负熵与相关金融机构持有获得稳定的不足以维持自己，他们也将破产。2007年，美国新世纪金融公司申请破产保护，并裁减53.04%的员工，这成为美国“次贷危机”爆发的起点。随之而来的是美国一些大型抵押贷款公司投资出现接踵而至的危机，甚至破产倒闭，如美国两大抵押贷款机构房地美和房利美纳入政府2008年照顾管理，美国抵押贷款投资公司2007年向法院申请破产保护，证明次贷危机的房地产金融系统的脆性熵受到冲击的影响。

财务子系统之间的联系是非线性的特点，房地产金融公司、投资银行倒闭和保险机构吸收其他子系统脆性，如商业银行、资本市场、货币市场和其他功能，使得各金融子系统脆性成为其他的变化的主要矛盾，金融风险开始从房地产市场逐渐蔓延到其他金融领域。由于各个子系统之间的协同作用，最终复杂系统的金融脆弱性已经成为在运行状态的主要矛盾。已经有大量失败的金融机构，金融资产的流动性迅速枯竭，金融资产价格巨大的跳水，导致了次贷危机的爆发。美国金融市场像一个巨大的“金融黑洞”，在以美元为主体的运行机制下，不断吸取其他经济体的负熵，使美国次级抵押贷款危机的脆性熵风险转嫁到其他国家的金融体系和经济体系，次贷危机成为由美国蔓延到其他国家的全球性的金融危机。美国次贷危机给全球金融危机的作用，充分反映了复杂系统、操作性、滞后隐蔽性、金融脆弱性的过程，其中任何一方面发生问题，有可能由此酝酿成为一个全球性的金融危机的。

三、基于金融复杂系统脆性理论的金融危机防范

虽然金融制度的演变日趋复杂，金融危机的机制也在发生变化，但它与实体经济的联系依然是最重要的关系。因此，次贷危机是资本主义经济危机在新形式实体的具体表现，是商品生产“相对过剩”的危机类型。因此，可以得出：危机是在商业批发和银行等金融领域中开始爆发的，不是直接在零售和消费相关的风险和业务中爆发的，经济危机最初的表现形式是金融危机。

第一，这场危机充分暴露了在美元主导的国际货币经济体系中，美国和其他西方发达国家由于资产通胀，消费模式和金砖四国为代表的新兴经济体的类型，所生产的增长模式表示过剩全球经济失衡的脆性特征。这种脆性在于美元为主导的国际货币制度和经济制度，存在系统风险和各种缺陷。而要降低这一脆性，最根本的是要创造和一个主权国家脱钩，保持货币的国际储备货币的长期稳定，从而避免主权货币作为储备信贷，促进货币走向国际储备货币稳定的货币风险，供应秩序，提高整体调节方向，从根本上维护全球经济和金融的稳定。

第二，要避免过度的杠杆效应的金融衍生。金融的脆性，使之经济繁荣过程中，投资方只看到了过度使用杠杆效应带来的利润的，忽视了吸引力将下降，资产价格的复杂性有一个巨大的潜在风险。从复杂系统的金融脆弱性可以在金融体系的演变可以看出，脆性的激发强度和脆性熵风险的程度成正比。因此，衍生工具的杠杆作用，将大大增加了无序投资基金，这反过来又进一步完善金融混乱复杂系统脆性，加快了复杂系统的金融崩溃。

第三，降低了金融体系的脆性联系，避免传染给其他市场的风险。现代金融业的风险更复杂的多样形式，日益密切的关联度，越来越大的金融体系。市场风险、操作风险和信用风险的共同作用产生了次贷危机。金融市场缺乏监管力度，导致次贷危机爆发前，金融产品能够大行其道。美联储杠杆率的金融市场操作，以及市场混乱监管不严是局势失控主要原因。因此，要地切断传播途径的脆性熵的风险，我们必须加强金融监管，提高整体风险管理。

第四，完善金融体系的自我组织。由于对经济和金融发展、经济转型水平的限制，一个新兴的经济体已具有高投入，高负债，高消费的“三高”特点。国家赤字的增加，外汇储备的减少。证券投资，以及购买美国的债券在发展中国家的海外资产中占有较大的比重，而直接投资和银行贷款等之战很小的部分。在金融危机发生时，极易受到复杂系统的金融脆弱性的蔓延，缺乏自救能力。因此，所有国家，特别是金融发展水平低的发展中国家，应增加黄金储备和其他资产，以增强国家在危机时期的应对能力。

第五，加强国际合作，抵御金融危机。随着经济全球化的日益发展，金融危机到来时，任何国家都不能幸免。金融系统的全球化特征，使得通过负熵输入外部金融环境，以减少金融风险，金融体系的脆弱性内部产生的熵方法成为可能。因此，通过协调全球各国的行动，使银行及其他金融领域实现统一监管，以有效的遏制危机的蔓延，共同保持经济和金融稳定。如通过联合，以保证银行的再贷款，银行资本的重组等手段，向市场注入流动资金，以提高市场信心，信贷资金将继续支持实体经济，从而促进资产价格的稳定和经济持续增长;建

立的一专项资金，用于对东欧，亚洲和其他国家出现财政困难提供援助，协同国际货币基金组织：打破篱笆的贸易学说，促进各国之间的经济交流，从而提高国家经济的抗风险能力。

四、结论

本文基于对金融制度和金融风险复杂的系统的研究，以建立复杂系统的角度看金融脆弱性，并尝试从这个角度来研究，对复杂系统理论的金融脆弱性使用金融脆弱性理论分析美国“次贷危机”的脆性过程，提高理论联系实际的解释力。

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次贷危机和金融危机篇5

[关键词]次贷危机；流动性；美元贬值

[中图分类号]F831.59　[文献标识码]A　[文章编号]1008-2670(2008)06-0075-03

美国第四大投资银行雷曼兄弟公司破产给美国金融体系以及全球金融体系都带来了巨大冲击，被人们称为“次贷危机的第四波冲击”。在此之前，很多人乐观地认为美国次贷危机已经接近结束，但是2008年8月份以来的雷曼兄弟公司危机、美林公司被收购、美国国际集团(AIG)陷入困境并被美国政府接管，以及美国政府被迫出手援助房利美和房地美公司，都说明次贷危机远远没有结束，而且正在逐步深化和扩散。此时，我们发现这次金融危机与以往的金融危机存在着重大区别，而且对全球经济影响很大。因此，本文将对美国次贷危机的特点和影响进行一个深入的分析。

一、美国次贷危机的特点

这场发生在世界最大的经济体和金融中心的次贷危机表现出与以往的金融危机显著不同的特征，主要有以下一些方面： 　第一，发生在全球最核心的金融市场，从一开始就是全球性的。美国无论在经济实力还是金融实力在全球都首屈一指，其经济金融的开放程度也十分高。美国金融市场向全球投资者提供了大量的金融产品，市场容量巨大，美国大型金融机构都是全球化经营，它们的行为对全球金融体系都有一定影响，另外，美元是最主要的国际货币。可以说美国金融市场是全球金融市场的核心，它一旦发生危机，会迅速波及到其它国家金融市场，本次次贷危机恰恰证明了这一点。

以往发生在其它国家的金融危机的影响力和扩散能力都是有限的，一般情况下不能对全球金融体系和经济构成威胁，例如影响力较强的1997年发生在泰国的金融危机，虽然对东亚以及巴西等国带来影响，但是其影响是有限的，没有对欧美等国家金融市场和金融机构构成威胁。本次发生在美国的次贷危机则通过金融渠道、贸易渠道、汇率渠道、投资渠道和心理预期等对包括欧洲、日本甚至中国在内的全球多数国家产生强烈冲击。尤其是次贷危机带来的美元汇率贬值，直接刺激了石油价格、粮食价格、黄金价格和大宗基础原材料产品价格的快速上涨，给全球造成通货膨胀、石油危机和粮食危机。 　第二，危及到全球金融体系的核心部门。无论从经营实力、经营范围，还是从市场影响力来说，美国的大型金融机构都可以说是全球金融体系的核心机构。此次次贷危机对美国大型投资银行的打击是致命的，前五大投资银行中有三家破产或被收购，两家面临经营转型，美国最大的保险公司MG摇摇欲坠，花旗等大型商业银行巨额亏损，还有多家中小银行倒闭。包括核心金融机构在内的众多金融机构的亏损和倒闭，表明了美国次贷危机的严重性，也给市场信心带来极大打击。

第三，与房地产市场联系紧密，释放过程较长。次级抵押贷款源于对于信用程度较低的购房人提供的贷款，金融机构对这种贷款打包后，以此为抵押发行债券，而次贷危机的基本原因也是由于购房人违约，无法还款，住房价格下跌，拍卖作为抵押物的住房也无法收回贷款。因此，次贷危机的发生、发展和蔓延都与美国房地产市场密切相关。只要房地产价格不断下跌，就会不断有新的违约者出现，有新的次级债券无法偿还，从而对金融资产价格和金融市场尤其是债券市场带来打击，使更多投资者亏损。而房地产的运行周期较长，一旦进入价格下跌的通道，将会持续较长时间，况且美国房地产市场的泡沫巨大，需要较长时间来释放风险。这样就使次贷危机的持续时间与房地产价格变化密切相关，只要房地产价格没有跌到底，次贷危机就有可能继续延续。

更为严重的问题是，到2008年9月份为止，规模9倍于次级贷款的优先级贷款的违约率却在成倍上升。优先级贷款造成的影响将会大大超越次级贷款，美国金融机构持有的优先级贷款的数量也是大大高于次级贷款。一些金融机构的二季度财务报表表明，信用风险正在从次贷市场转向优质贷款市场，主要因为现在美国经济进入了下滑的周期，原本质量好的贷款现在也受到很大的影响。

第四，小损失引起大灾难。次级抵押贷款债券作为一个金融产品，其在抵押贷款债券中所占比重很小，风险高的次级抵押贷款占美国全部住房抵押贷款的比重不超过4％。因此，由于房地产抵押借款人违约带来的直接损失是很小的，而通过金融机构对次级抵押贷款的多次打包和混合，导致风险向外扩散，最终投资者不知道自己持有的资产到底包含多少不良资产，所以，为规避风险不得不抛售持有的债券，造成债券市场和金融市场的振荡，债券价格持续下跌，给相关金融机构和投资者带来远远大于次级抵押贷款者违约造成的损失。

二、美国次贷危机的影响

此次危机也表现出与以往危机不同的巨大影响，主要有以下一些方面：

第一，次贷危机引发美元贬值，大宗商品涨价，全球经济受到冲击。次贷危机的爆发和蔓延对美国金融体系和实体经济都带来了严重冲击，人们看淡美国经济，资本流出美国，美元走软，而且很可能未来一段时间在振荡中不断贬值。由于美元在国际金融体系中的特殊地位，绝大多数的国际交易和国际大宗基础产品都是用美元标价，而美元的贬值就成为以石油、黄金、粮食、矿产品等疯狂涨价的重要原因。这些产品价格的大幅上涨给世界经济带来很大冲击，很多国家因此而形成了进口输入型和成本推进型的通货膨胀。 　第二，资本市场动荡，给国际金融体系带来巨大冲击，并波及实体经济。次贷危机引发美国资本市场动荡，债券价格暴跌，投资者遭受损失，而且危机通过各种渠道迅速传递到发达国家和新兴市场国家金融市场，出现了全球金融市场的暴跌。金融市场低迷导致企业融资更加困难，很多企业取消了在资本市场发行债券和股票的融资计划。美国的一些非金融企业因为资金紧张和资金链断裂而倒闭，这些企业倒闭的负面效应向外扩散。

次贷危机不但引发了美国经济衰退，而且也导致2008年世界经济增长将明显放缓。次贷危机对我国出口的负面影响正在逐步显现：2月份我国对美国出口同比下降5.24％，对欧盟出口同比仅增长1.15％。国内已经有一些主攻海外市场的企业扛不住压力而关闭。随着此次经济衰退在全球范围内的逐渐展开，我国的出口经济将会受到严重影响，更多企业将关闭，失业率上升。 　第三，金融市场流动性紧缩，市场信心不足。次贷危机爆发以后，各大金融机构看淡后市，信心下

降，行为谨慎，开始收缩信贷，因此而导致金融市场流动性紧缩，产生恐慌。尽管美联储向金融市场注入了大量的流动性，但是市场恐慌气氛依然弥漫。欧洲政治预测研究机构LEAP／E2020研究团队预测，全球央行网络一次又一次地无力控制“信贷紧缩”，当代全球金融体系两根历史性支柱的动摇(美国经济衰退和美元衰败)，反映了这个体系内离心力日益增加。

第四，金融机构大批倒闭，失业增加。美国雷曼兄弟公司倒闭、美林被收购、美国国际集团公司被政府接管等出乎人们预料的事件接连发生，给美国金融业带来巨大冲击。另外，进入2008年以来美国已经有12家商业银行倒闭，其中包括美国第二大独立抵押贷款银行IndyMac。标准普尔公司(standard＆Poor’s)最新的一份报告称，未来几个月房地产市场的持续疲软有可能让更多的银行倒闭。金融机构的倒闭浪潮对美国甚至全球金融市场带来巨大震动，数以万计的金融从业人员失业。

第五，次贷危机通过金融市场和实体经济向全球传递风险。发达国家的机构投资者大多数是采取全球投资组合策略，一旦某一重要市场的资产价格出现波动，会直接影响机构投资者的资产价值，从而不得不进行资产组合调整，由此风险传递到其它市场。美国次级债的投资者遍及美国、欧洲、日本和很多新兴市场，因此，次级债危机迅速波及到这些国家和地区的投资者，从此次危机中欧洲投资者和日本投资者遭受损失可见一斑。全球投资组合虽然在更广范围分散了风险，但是也使得资产价格波动从一个市场迅速传递到其它市场。

美国次贷危机给实体经济带来的风险主要源于消费缩减，因为美国消费在拉动经济增长方面占有重要地位，而其消费很大一部分是依靠借贷，次贷危机使得商业银行和金融机构开始紧缩信贷，减少消费放款。另外，投资者资产缩水也会产生负的财富效应。因此，次贷危机将使美国消费缩减和美国经济衰退。美国与欧洲、日本、英国、加拿大和亚太地区的国家都有着十分密切的贸易往来，美国消费缩减和经济衰退将减少从外部进口商品，从而使得次贷危机的影响传递到其它国家和地区。当然这一过程可能需要一定的时间才能显现出来，而多数人对这一问题早有预期，因此，心里预期效应可能提前发挥出作用，人们普遍看淡各国经济，从而造成消费缩减、投资缩减、资本市场不景气，并且已经出现经济下滑的迹象。

三、降低次贷危机对我国经济冲击的措施

美国次贷危机的爆发和蔓延从多个方面对我国经济产生冲击，这种冲击在一定程度上是不可避免的，因此，我们应该认清形势，采取有力的措施将次贷危机对我国经济的冲击降低到最低。 　第一，不能轻视美国次贷危机对我国的影响，应该尽量把问题估计的严重一些，做好相应的防范准备。例如，前一个时期，由于低估了美国次贷危机的影响，很多出口企业在美国企业不景气的情况下，仍然向其提供信用，结果一段时间之后，一些美国企业破产，造成我国出口企业被牵连，损失严重，甚至破产。这其中的最重要原因就是我们对次贷危机缺乏研究，低估了它的危害。

第二，在对外投资和吸引外国资本到我国投资时，都要审慎的对待评级机构的评级。从此次危机中可以看出，评级机构的评级往往起到一个推波助澜的作用，繁荣时期评级都较高，评级机构赚取利润，危机来临则大幅下调评级。我国投资者在对外投资时不应过于看重评级，不要被评级所误导；我国在吸引外资时也应该预料到情况变化时，评级可能会大幅下调，造成资本撤离，必须事前就考虑到这样一个不利的影响，做到未雨绸缪；

第三，美国次贷危机导致的金融市场恐慌不断向全球蔓延，我国金融市场同样受到影响，出现暴跌，投资者损失惨重。我国政府已经出台了降税、允许上市公司回购股票等救市措施，在一定程度上遏制了股市的暴跌，但是为了保持金融市场稳定，政府有必要进一步出台具有长期效应的政策措施。

次贷危机和金融危机篇6

关键词：金融安全；金融监管；金融体系

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-000-02

一、我国金融安全存在的问题

金融安全，经济安全和国家安全相互联系有相互作用。经济是基础，国家的繁荣昌盛和经济又好又快发展是分不开的，只有经济安全，金融的发展亦会平稳顺利，国家安全不仅包括国防安全，还包括经济安全和金融安全。

我国金融问题呈现了两大方面，一是，受国际金融市场影响较大；二是，我国金融体系内部问题，主要包括金融稳定和金融运行。这类问题是市场中常见的风险问题，这类问题本身不涉及国家，但是如果经济和金融安全问题造成的不是给企业和个人的财产损失，而是给国家造成了重大了财产损失，使国家利益受到损害，这类问题将成为国家安全问题，需要我们的密切关注和研究。

1.国有企业从事高风险金融产品投资造成巨额财产损失的

部分国有企业在利益驱动下，介入外国高风险金融产品投资领域，比如商品期货期权等金融衍生品的投资中，给很多企业带来了严重的损失。我们国家重要的企业因介入外国的期权期货业务导致资金巨额浮亏和损失，也成了公众的丑闻。所以，我们应该客观分析期货期权等金融衍生品投资可能会带来的风险问题。从失败的例子中总结吸取经验，以备不卷入风险当中。

2.国内金融机构大量买入“资产支持证券”面临巨额损失

资产支持证券是一种未来现金流的资产，它属于一种证券化金融衍生品。资产支持证券表现形式是商业贷款、信用卡应收账款和商品房租金收入而发行量最大的是属于已房贷为基础的“次级按揭贷款”在以美国投资银行和国家政府的担保下，看似低风险的投资项目已成为热门投资。但实际上它是一种高风险投资。成为中国外汇储备最多的投资对象。中国在美国“按揭支持证券”中投入的资金很多，在美国次贷危机的爆发下，中国大幅度面临贬值，我国承担了巨大的财产损失。所以这也导致了中国外汇贮备的下降。

3.国有企业大量参与国际金融业务带来巨额损失风险

国有资产由于涉外金融业务带来的风险还是很巨大的，原来美国的国债一直风险很小，但是因为美国对外贸易的频繁和政府财政的连年赤字的双重影响。美国国债的风险已经加大。中国持有大量的美国国债，因为美国国债的贬值，最终导致了我国外汇储备极具减少。这源于我国缺乏对外投资的经验与渠道。为了保值和收益他不得不依靠美国国债。所以中国应该多加学习投资的一些重要知识，要有高度警惕性。

二、我国金融体系存在的问题

金融体系的安全问题是一国金融稳定的重大安全问题，甚至有引发金融危机的可能。因为金融体系的安全问题包括金融稳定和金融运行，它涉及国家、企业和人民的多重利益，一旦金融体系出现安全问题所造成的经济损失和社会危害是巨大的，远远超过投资风险造成的损失。亚洲金融危机和美国次贷危机就是最好的例证。

1.亚洲金融危机

由于东南亚各国过分扩张信贷，导致巨额的贷款损失，之后银行的资产负债状况日益严重，使得20世纪90年代末爆发亚洲金融危机。其过程可作如下分析：第一，当时东南亚各国的资本市场并不成熟，想使得经济高速发展却又缺乏资金，因此各国企业过分依赖银行，银行又过分依靠政府，分别取得融资和担保，这样经济发展的快了银行信贷也就迅速扩张开了。第二，大量外资因可以获得高收益和政府安全系统的保护而进入东南亚各国，这都归功于金融自由化政策，这样更加加速了银行信贷的扩张，使这些国家的资本加速外流，本国投资萎缩，投资收益持续下滑，银行为了保证收益不得不从事高风险投资，将资金投入不良贷款项目，这样就引发了恶性循环，随着不良贷款的增加，银行的坏账比例不断增加。第三，外资不再信任这些国家的政府，纷纷撤资，之后许多银行因支付危机而破产。这样便引发了金融危机。

随之而来的便是后果，东南亚经济奇迹一夜消失，不仅损失巨额，而且经济被破坏巨大，原先增长的经济也开始严重衰退。

2.美国次贷危机

这是一个让次级房贷证券化的金融风险业务，可惜好景不长信用危机爆发了，正是由此引发了全球金融危机。它的形式虽独特但本质上与亚洲金融危机是一样的，都是由于过分信贷导致的巨额贷款损失及严重负债。次贷危机的形成原因主要有三个，一是房贷公司的不