风险投资的投资方式篇1

风险投资——''''Venturecapital，简称VC。单从投资这一行为的角度，通俗点来说是将融资得来的资本和资金投向有潜在失败风险的高新技术及其产品的研发领域中去，为的就是将这些高新技术尽快商品化然后将其投向市场，最后通过这一投资行为获得很高的资本收益的一种过程。但是另一方面，从运作方式讲．风险投资是指由专业人士管理下的投资中介向虽然具有高新技术但是没有资本将其市场化的企业投人资本的过程．这也是协调技术专家、投资家和风险投资家三者的关系，有风险一起担，有钱大家赚得一种投资方式。

二、风险投资的管理

风险投资的管理一般都包括调查选项、论证、决策、谈判、订合同、跟进管理和退出等环节，每个环节都有其独特的要求和操作手段，同时各个环节之间也存在着相互之间的联系。我们要想做好风险投资的管理工作就必须做好这几项。下面依次介绍这几项：

(一)调查选项

每个真正拥有自己高新技术而正等待资金的企业都会向风险投资管理人提出申请，请求投资方进行投资，但是作为投资方，他必须要考虑投资报酬率的问题，他的最终目的是通过筹资进而获得投资收益而非接济他人做慈善。所以投资方会做好前期的调查工作，慎重选择以免自己的钱打水漂。投资方应该首先分析这个团队的综合素质怎么样，俗话说“火车跑的快全凭车头带”，如果有好的领导人和好的工作团队．那么他们的技术也不会差到哪里。其次，从市场方面考虑，看这一技术转化为产品在市场上能不能占有一席之地，看这项产品能不能给投资方带来利益。做好前两项的调查之后，再考虑这个占核心地位的技术能力，包括将技术转化为成品的能力，将成本降到最低的能力以及后续的开发能力等。

(二)论证决策

做好前期的调查准备后，综合所有后最后做决定的还是投资决策人。投资决策人根据各项方案、调查及可行性报告等组织投资管理方征询大家意见，并最后确定投资方案，交给具体的投资管理人跟进。

(三)谈判订合同

由投资方和被投资方以及专业咨询机构的人员共同组成一个谈判组，就投资多少及投资进度、股本结构、监督和管理工作、追加资金时股本结构变化的原则以及优先退出条款等内容达成初步意向，然后交由投资方的决策人核准后签名盖章。一旦合同生效以后各项具体的工作举要展开了。

(四)跟进管理

现在我国的风险投资领域对管理的概念很淡薄．大家太过注重前期的投资却忽视了投资后的管理工作。风险投资人作为董事会的成员对企业的运行模式有知情权，只有详细了解被投资方财务管理和市场渠道管理等方面的具体情况后才能随时评估这个投资行为的可行性。

(五)退出计划

风险投资方主要是通过公司上市、股权转让和破产清算这三种方式退出这次的投资行为，获得投资收益。

三、风险投资的控制

在完成对被投资对象的评估、确定投资行为后．一定要对风险投资加以控制，掌握主动权不能被动的接受。风险投资方式分为直接注入资本和股权方式注入，前者应用的很少因为这要冒更大的风险。一般投资者多用的是股权方式投入资本。只有这样投资方才能够成为股东进入企业的董事会，参与对投资对象的管理和控制。在投资对象由现在的状态转化为理想状态的过程中，投资方可以运用本身的优势，为被投资者引入合适的合作伙伴或项目，多增加这以项目的优势以达到提高投资可行性的目的。四、将风险投资管理及控制工作落到实处风险投资说白了就是以高科技下的赌注，成功了可以获得利益，失败了这次的钱就没有了。如果是一项高风险的大投资项目出了问题，那可能这个投资机构就一辈子不能翻身了。所以将做好对风险投资的管理及控制工作，将风险降到最低是最好的办法，也是必须要作的工作

(一)将跟踪管理放到与投入同等的地位。

作为风险投资方不能只满足于各种报表、报告，这样不能及时发现企业管理和运行中得问题．一旦投资方失去主动权只能被动地挨打，投资失败是无法避免的。要派遣具体的投资管理人员实地深入的参与公司的日常管理工作中去，以防不法分子趁机弄虚作假。

(二)将退出战略放到与导人战略同等的地位。

风险投资的投资方式篇2

风险投资的回收方式就是高价套现，它们的投资期通常设定在5N7年左右，当投资期限临近结束，风险投资就会要求套现。从企业和风险投资走在一起的那一天起，分手就已经开始倒计时了。

分手是注定的，关键是看怎么样的分手对自己最为有利。港湾的结局肯定不属于此类：

2006年6月6日下午，华为收购港湾网络的传言终于以双方的宣布水落石出。根据双方达成的协议，港湾网络将转让部分核心资产、业务及部分人员给华为。据透露，港湾出售给华为的资金将绝大多数用于偿还风险投资方的投资和欠银行的外债。以华平为首的风险投资集团最终以清算港湾网络资产的方式实现退出，而港湾网络或许将从此消失。

三种方式

上市：风投的最理想出路

上市毫无疑问是风险投资退出的最佳途径。上市交易使企业股权获得了充分的流动性，风险投资因此能够得到最低的退出成本。而且，上市交易使企业价值能够得到充分发掘，股票价格也会倍增，从而使风险投资退出收益最大化。美国的统计表明，20％～30％的风险投资是通过上市退出。目前，国内绝大多数成功的风险投资都是通过上市退出的，也创造了一个又一个纳斯达克神话，百度、尚德尽皆如此。

上市成功给予风险投资的回报是相当可观的。实践中，由于签订了苛刻的投资协议，企业在经营战略上没有选择余地，必须设法在风险投资的投资期限内达到上市的要求。作为企业，对于不合理的业绩要求，在投资谈判之初就应据理力争。当双方达成书面协议以后，风险投资不会留出任何转圜的余地了。

上市成功，企业和风险投资自然皆大欢喜。但是，并不是每一个项目都能顺利实现上市。港湾网络就是其中不那么幸运的一个。

2004年港湾网络启动了在纳斯达克IP0的计划。但由于同华为的惨烈竞争，到了2004年，港湾的增长步伐突然停滞下来，当年实现收入10亿元，仅为销售目标20亿的一半。而到2005年，情况也没有得到扭转。而同华为在知识产权上的纠纷，更令港湾网络雪上加霜。

在2004年和2005年两次上市申请未果后，2005年9月业界爆出西门子收购港湾网络的消息。风险投资开始失去耐心了。以华平为首的风险投资已经达到了他们设定的投资期限，需要套现。

非并购的股权转让：次优选择

如果上市不成，通过吸收新的风险投资以实现旧的风险投资的套现也是重要的退出方式。高成长企业在其未上市阶段，安排多轮资金募集可以大大减少融资成本。而在安排新一轮投资时，通常会考虑前一轮投资的套现。2004年，阿里巴巴的第三轮融资就实现了对包括高盛在内的1999年的第一轮风险投资的套现。

这种风险投资退出方式，一般不会改变企业的控制权结构，对企业的影响也较小，企业可以获得持续融资，而风投也能够在其兑现周期内顺利套现。这种退出方式，企业处于主动地位，整个退出过程一般是在企业的主导下进行。通过多轮融资，企业获得持续资金支持，同时强化了公众对企业持续成长的印象，一举多得。而风投也能够在其兑现周期内顺利套现。风险投资之所以愿意持续投资于企业，说到底是源于对企业的信心，源于对企业最终实现上市达到其价值最大化的持续信心。企业应该给予投资人这样的信心。

并购：悲情的结局

并购对于风险投资而言，只是一种实现其投资回报最大化的方式，它只关注自己的投资回报，不那么关心企业由谁经营。而对于创业企业家或者管理层而言，被并购的结局是企业控制权的旁落。

华为并购港湾网络的结局，恐十白无论如何也不会是李一男为首的管理层所乐意接受的。港湾网络还有其他选择吗?没有。它在投资之初承诺了业绩增长，显然这些业绩承诺没有兑现，这直接导致风投取得超过半数的股权。当风投期届满，将企业出售以及出售给谁，已经不是管理层能够决定的，而是华平说了算。

以出售资产的方式进行的并购，意味着企业生命的终结。港湾网络的结局有几分无奈，有几分悲情。而另一种并购则更容易接受一些，那就是收购股权。分众对聚众的兼并便是采用这种方式。

作为对策，企业应当在投资协议中明确并购事项需所有股东协商一致的原则，设置必要条款防止风险投资方取得控股权(不论是初始取得、稀释取得、或是从其他投资方转让取得)，并保证管理层的稳定等。

两项原则

恋爱时约定分手

风险投资方在对企业投入的时候，一般都特别约定厂流动性条款”，企业必须承诺在一定期限后确保风险投资能够顺利退出。

当企业和风险投资走在一起的时候，未来看上去都是美好甜蜜的，似乎只要投来钱就一切都可以解决。于是在谈判之初，企业往往对流动性条款不够重视。而这就可能给将来分手埋下祸端。一旦理想条件不能实现，风险投资将执行流动性条款，尤其当套现迫切时，企业的利益难免受损。企业在同风险投资签订协议时，要重视流动性条款方面的约定，过度的乐观容易为将来留下隐患。

流动性条款一般有以下几类：

1．上市承诺。承诺在投资期内按照风险投资方的要求作出上市努力。与之相应的是对投资期内业绩增长的要求。若将业绩要求和原股东的股权比例挂钩，就是通常说的对赌条款，企业一旦达不到业绩要求就要稀释原股东的股权比例。

2．承诺回购风险投资方的股票。风险投资在投资中通常取得的是企业的优先股。这里所说的优先股有别于通常意义上的优先股，该类优先股一般约定享有普通股包括投票权在内的所有权益，但是同时又拥有优先分配权以及公司法人财产先于普通股的优先索取。风险投资要求企业承诺以一定的溢价比例(通常为50％)回购投资者股权。

3．提供其他保证流动性的措施。如提供资产抵押(适用于发行可转债方式的投资，多见于产业投资)、出售公司资产为风险投资退出提供现金流等。

许风投“一个未来”

从根本上说，企业有了价值，投资者有了信心，那么自然有资本愿意对企业进行持续投资。风险投资都是满怀“理想”的投资，为理想他们进行投资，而这个“理想”就是企业未来价值。

风险投资的投资方式篇3

【关键词】投资银行 风险投资 业务

一、风险投资业务的概述

（一）风险投资业务的概念

风险投资业务，实质上就是一种创业投资，它主要是针对一些新兴企业在创业期间与拓展期间中资金成本的融通，收益高、风险大是风险投资业务的主要特点。风险投资业务是指投资者将风险资本向一些兴起的高新技术企业进行投资，这一投资以承担较大风险为前提，为融资人提供增值服务与股权投资，促进企业的快速发展，在经过一段时期之后通过股权转让、兼并以及上市等方式撤出风险投资中的资金成本，以获取高额投资效益的一种投资途径。

（二）风险投资业务的特点

1.风险投资业务的收益非常高，但是所承担的投资风险很大。它一般都集中在具有高风险性、发展潜力大以及市场前景广阔的高技术企业。

2.风险投资业务中，对于资金成本的筹集，主要是以一种非公开的方式，向少数个人投资者或者投资机构进行筹集，在交易与收益方面都是通过基金管理者与投资方在私底下进行协商，通常不会在市场上进行公开的操作。

3.权益型投资方式是风险投资业务中的主要投资方式，投资方式的主要形式为可转债、可转让优先股以及普通股。

4.风险投资业务属于中长期投资，投资的期限处于3年至5年范围内。

5.风险投资业务在市场中的流动性比较差，无法在市场上随意的售出变现。

（三）风险投资业务中的投资主体

风险投资业务员中的投资主体，实质上就是指提供风险资本的机构或者提供风险资本的个人。从国际投资市场的角度来看，国外风险投资业务主要以市场化主体为主，风险资本的筹集途径非常多，政府部门在风险投资资本中所占据的比例比较低；就目前来看，我国风险投资中的资本，主要来源于政府部门资助与建立的风险投资机构，只有极少部分来源于个人投资与境外投资。

二、我国投资银行开展风险投资业务的原因

（一）投资银行能够获取高收益

投资银行在风险投资业务中，不论扮演的是一个普通合伙人角色，还是一个有限合伙人角色，都可以获取较高的收益，还能够从风险投资业务的开展过程中获取新的利润增长点。

（二）投资银行开展风险投资业务的自身优势

投资银行在风险投资业务的开展过程中，有其自身独特的优势，主要体现在投资银行的专长项目就是融资。我国投资银行的发展时间较长，在漫长的发展中积累了大量的经验，具备健全的人才结构、机构设置以及管理制度，这一系列因素有利于投资银行开展风险投资业务，这些因素也是开展风险投资业务必须具备的。

（三）投资银行的发展需求

投资银行开展风险投资业务，不仅可以获得股票承销权，还可以在一定程度上促进企业投资咨询与分析、企业资信评级、企业财务顾问等业务的发展，还有企业并购、重组等运营业务的发展，投资银行在开展风险投资业务的过程中还能够促进其他业务的发展。

三、投资银行开展风险投资业务的意义

风险投资业务在投资银行中开展的意义，主要体现在以下几个方面：

（一）有利于风险投资企业实现管理增值

风险投资企业中的管理模式，不同于其他企业中的管理模式，它是一种全新的管理模式，主要是将管理人本转化为手段与管理知识转化为内容，将战略管理作为主要方向的一种管理组织形式。风险投资企业需要高效率以及全方位的管理策略，来实现自身在风险投资中的最大效益，而投资银行能够通过风险投资业务的开展，在风险投资企业的发展过程中为其提供专业有效的策略，能够作为风险投资企业的战略管理顾问以及财务管理咨询者，为风险投资企业的发展提供融资服务与财务服务，在风险投资企业进行战略重组、兼并以及收购等一系列方面提供科学合理的意见。

（二）在公开上市中提供相应的服务

投资银行对于风险投资业务的开展，能够在风险投资企业进行公开上市的过程中，为其提供相应的服务；投资银行对于风险投资企业的公开上市能够对资源进行合理的配置，但是投资银行对于风险投资企业的选择十分严格与慎重，还会时刻关注交易是否取得成功，来保障自身在风险投资业务开展中的利益。

（三）有利于风险资本的筹集

投资银行对于风险投资业务的开展，可以在很大程度上帮助风险投资对风险资本的筹集，主要在于投资银行在发展过程中长期与各项资金有着紧密的联系，而且投资银行中的一项基础业务就是项目融资；所以，投资银行具备非常强大的资本筹集能力，这也是很多投资者信赖投资银行的主要原因之一，投资银行开展风险投资业务，有利于风险投资企业对于风险资本的筹集，保障风险投资企业在发展过程中资金成本的来源。

四、结语

我国投资银行中的风险投资业务，能够促进我国风险投资企业的发展，确保风险投资企业在发展过程中资金成本来源的充足，对于风险投资企业的长久发展有着十分重要的意义；因此，投资银行应当重视风险投资业务的拓展，充分发挥风险投资业务的作用。

参考文献

[1]王建峰.中国投资银行风险投资业务发展研究[J].中外科技信息，2011（12）.

[2]董浩岩.投资银行与风险投资[J].中国商贸，2010（04）.

[3]王璐，赵玉洁，王饶.浅谈我国投资银行的风险投资业务[J].西南大学经济管理学院学报，2009（17）.

风险投资的投资方式篇4

【关键词】风险投资；现状；发展趋势

风险投资是一种能发挥显著“正外部性”的投资方式，不论是从理论上来说，还是从发达国家的成功经验来看，风险投资对于我国经济发展特别是创新型产业的发展是十分重要的。当前社会，我国对于创新的重视达到了前所未有的高度，真实情况是我国不缺乏创新的人才，但是很多创意往往不能转化成现实生产力，而连接“创新”和“创业”的桥梁无疑是资本，风险投资正是能够在这个过程中扶植中小企业发展，帮助其做大做强的绝佳市场选择。本文的写作思路是：在简要介绍风险投资的基础上，分析我国风险投资的现状和特点，以及风险投资未来的发展趋势。

一、风险投资的定义和特点

（一）什么是风险投资

风险投资一词被认为来源于美国，是一些愿意用高风险的投资来换取高额回报的投资人发明的投资方式。粗糙地说，风险投资是这样一种投资方式，风险投资企业为一家具有发展潜力的企业注入巨额且长期的投资资金，然后在企业获得成功之后，@得巨额收益的风险投资企业就通过各种方式从被投资企业退出，转而寻找新的发展目标。

（二）风险投资自身具有的传统特点

1.风险投资传统上集中在高新技术领域

笔者认为，这是风险投资追求高收益的本质决定的，技术进步速度快，获得回报要求的时间短，而且收益巨大。更重要的是，高新技术领域追求风险投资的需求很大。一项科技成果转化成现实生产力主要要经过三个过程：实验成果――初步生产――产业化，在这三个过程中需要大量资本投资的主要是第二和第三阶段，而第三阶段由于技术和产品推广已经相对成熟，风险较低，比较容易获得银行贷款和吸引民间资本，第二阶段主要是通过市场来对产品进行检验的过程，资本需求量大，而且风险高，所以筹集资本比较困难，而第二阶段是连接一三阶段的桥梁，也是科技成果能否转化为生产力的关键，风险投资正好能帮助高新技术企业渡过难关，并最终达得双赢的结果。

2.风险投资面临的高风险在风险投资公司与被投资企业之间具有不对称性

不同于一般的投资方式，风险投资的高风险更多的是由投资人也就是风险投资公司承担，被投资的企业即使失败，创业者也不会背负巨额债务。打个形象的比方，“风险投资就像是给企业注射的一剂补药，即使没有起死回生的效果但也没有副作用，而风险投资公司却要承担制药的巨额成本”。此外，风险投资一般是长期投资，从风险投资的定义和它在高新技术企业成长过程中扮演的角色来看，风险投资往往与企业共同成长，与企业同呼吸共命运。

3.风险投资具有很强的周期流动性

当被投资企业进入成熟期，风险投资公司获得巨大回报之后，风险投资就会通过各种方式退出被投资企业，不会形成长期稳定的资本关系，转而寻找新的发展目标。简而言之，风险投资企业专注于通过投资获得投资收益，而不是通过建立企业获得企业利润。这个也进一步对风险投资企业提出了更高的要求，它要求风险投资企业必须具有敏锐的商业嗅觉，能够明确分辨那些获利空间大，前景光明的企业。

二、我国风险投资的现状及特点

（一）我国风险投资业的现状

从理论上说，风险投资在培植中小企业的发展上能发挥显著的作用，但是与美国相比，风险投资在我国的发展比较缓慢，而且发挥的作用也很有限，这往往是因为风险投资对于宏观和微观环境有一定的要求，比如政策法律制度的完善、金融市场的发展情况，专业人才的培养等等。笔者将对我国风险投资的现状及呈现出的特点作简要分析。我国正处在产业结构调整、体制改革和转型升级的关键时期，国家对于市场力量的认识达到一个前所未有的新高度，市场将在资源配置中发挥决定性作用，国家各个方面都在更多地引进市场力量，减少国家控制，风险投资也将在我国进入一个新的发展阶段。

（二）我国风险投资呈现出的特点

1.风险投资能够获得国家政策支持

具体来说，就是风险投资的合法地位得到承认，而且在投资过程中也能得到国家税收上的优惠，表现了国家对风险投资企业的支持。这一方面是因为风险投资企业在扶植中小企业发展的过程中，不仅自身获得了收益，而且促进了企业的成长，从而推动了国家经济发展；另一方面则是风险投资企业投资于高新技术产业有利于科技成果转化成现实生产力，这也大大增加了人们创新的积极性，符合国家的政策方针要求。

2.风险投资资金来源结构不合理

与美国不同，我国的风险投资机构的资金来源主要是政府的财政拨款和外来资本。银行贷款近年来也逐渐下降。那为什么我国的民间资本不愿意参与风险投资呢？笔者认为有两个原因：一是因为风险投资的面临的风险太大，我国的产业结构本身存在不合理现象，且内需不能有效拉动，出于对收益的不看好，民间资本不愿意承担过高的风险参与风险投资。二是民间资本不能有效地参与风险投资，虽然我国从2009年开始在证券交易市场增加了创业板，但是由于我国的金融市场存在很多不确定性因素，再加上很多股票投资者都缺乏专业投资知识，往往投机者比较多，因此创业板表现并不是很好，从而造成民间资本缺乏参与风险投资的有效途径。

3.风险投资对象集中在互联网、信息技术和通讯等产业

风险投资的投资方式篇5

一、国外企业风险投资回溯及环境分析

国外对风险投资环境的研究开始于20世纪80年代，为了分析和解释不同国家和地区间风险投资发展的差异性，国外许多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发展的影响。从发达国家和地区的成功实践来看，风险投资是一种最有效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向成功的孵化器，是高科技企业发展的金融发动机。风险投资已成为一个国家提高自主创新能力，增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。没有风险投资的支持，创新者就不可能实现创业的梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力，转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的作用。

二、我国企业风险投资概述

1、风险投资管理的发展历程

由于中国正处于计划经济体制向市场经济体制过渡的时期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务，客观条件的限制使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂性。我国的风险投资事业发展共分为三个阶段，1985—1991年的先期探索阶段，1991—1997年的全面兴起阶段，1998年至今的加速发展阶段。我国的风险投资发展曾在2000年掀起一个高潮，风险投资机构数量达249家，较1999年增长111%。2001年和2002年我国风险投资的增长速度均明显减缓。2003年、2004年机构数量出现下降。直到2005年，风险投资机构数量出现了正增长。20世纪90年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段。据统计，目前全国已有400多家风险投资企业，总规模在400亿左右。但近年来，由于世界经济的不景气，尤其是2008年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响，也影响了风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓，这也给了风险投资行业一个冷静思考的机会。

2、风险投资及其基本特点

风险投资也被称为创业投资，是指由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从而取得高额投资回报的一种投资方式。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；期限至少在3.7年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业15%～20%的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务：除了种子期融资以外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高，投资失败的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便会获得超额回报。

3、我国风险投资操作流程

风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找有潜力项目、粗略筛选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出。操作流程如图1所示。

4、上海广电SVA风险投资管理方法

广电企业理念系统体现为：超越（Surpass）、价值（Value）和行动（Action）三方面含义（也称“SVA”理念），其中“价值”是核心，“超越”是精神，“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促进、共同发展。上海广电SVA风险投资方法是很成功的案例。其战略与结构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构成。征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选是指运用风险投资模式寻找、筛选项目，为广电股份作战略性投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后应深入调研，并进行投资条款谈判，实现双方共赢，最终确定投资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境，内部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电股份并单独上市出售。上海广电SVA风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资理念与独到的投资哲学。SVA风险投资能够认识到创业投资本质上不是对项目的投资而是对人的投资，最大限度地挖掘员工的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下，SVA风险投资注重价值网络的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台。

三、我国企业风险投资管理面临的问题及对策研究

1、面临的问题

（1）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素。风险投资方认为，只有高投入，才会有高产出，甚至认为自己资金越多越好，越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目，而忽略了那些虽然投资少，但有发展前途的项目。实际上，风险投资方的实力既在于自身资金多少，更在于自身人员素质。风险投资公司投资的过程中，大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他要素的投入；评估项目时，过多地注重财务和技术，而忽略市场和管理等问题。

（2）从风险投资的决策看，决策不科学。重收益，轻风险，一味地拍脑袋决策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性分析，且投机心理重。风险投资是以理性决策为基本前提的，需经过各方面研究论证，以竭力降低投资为目的，不能存半点侥幸，否则，就会以失败告终。

（3）从风险投资管理过程看，重投入、轻跟踪管理。风险投资的特点之一就是操作性强。正如美国著名风险投资家皮彻约翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们，使劲儿地吹。”我国目前的风险投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的问题。

（4）重导入战略，忽略退出战略。在资金注入时，企业比较注意风险资金的导入战略，而忽略退出战略。一旦资金被退出，企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环。

（5）重第一次投入，轻第二次投入。风险投资公司一旦认准一个项目，一般就会注入第一笔资金，助其创业。但当新企业扩大时，就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时，风险投资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的目的。

（6）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益。有些风险投资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩，但长期来看，并不能给投资者一个好的预期。长此以往，只能从根本上葬送投资者对于风险投资的热情。

2、对策

（1）投资要素要集成化，资金来源要多元化。必须有一定具有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司才能据此融资投资，以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有一定资金做支撑，这样才能最终实现科技产业化。

（2）投资决策要科学化。因为个人决策的风险很大，所以在投资决策上，应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策，进行深入细致的调研工作，使决策建立在充分可行性研究的基础上。

（3）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的，但仍然要在最大限度上降低风险。因此，要明确风险投资公司的管理职能，要时常跟踪风险企业的变化，但不能过多地干涉被风险投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险。

（4）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股，而是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报，所以风险投资最后一般要退出被投资企业的。因此，风险投资在投资前就要规划好退出的方式与时机。

（5）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目的运作不能只限于项目选择的成功，还要包括风险资本介入的方式、风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程。

（6）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些专业基础知识扎实，有较强管理和创新能力的复合型人才，以适应高技术产业发展对人才资源的需求。譬如在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权，加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。

四、结论

风险投资的投资方式篇6

一、国外企业风险投资回溯及环境分析

国外对风险投资环境的研究开始于 20 世纪 80 年代，为了分析和解释不同国家和地区间风险投资发展的差异性，国外许多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发展的影响。从发达国家和地区的成功实践来看，风险投资是一种最有效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向成功的孵化器，是高科技企业发展的金融发动机。风险投资已成为一个国家提高自主创新能力，增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。没有风险投资的支持，创新者就不可能实现创业的梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力，转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的作用。

二、我国企业风险投资概述

1、风险投资管理的发展历程

由于中国正处于计划经济体制向市场经济体制过渡的时期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务，客观条件的限制使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂性。我国的风险投资事业发展共分为三个阶段，1985—1991 年的先期探索阶段，1991—1997年的全面兴起阶段，1998年至今的加速发展阶段。我国的风险投资发展曾在2000年掀起一个高潮，风险投资机构数量达249家，较1999年增长111%。2001年和2002年我国风险投资的增长速度均明显减缓。2003年、2004 年机构数量出现下降。直到 2005 年，风险投资机构数量出现了正增长。20世纪90年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段。据统计，目前全国已有400多家风险投资企业，总规模在400 亿左右。但近年来，由于世界经济的不景气，尤其是2008 年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响，也影响了风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓，这也给了风险投资行业一个冷静思考的机会。

2、风险投资及其基本特点

风险投资也被称为创业投资，是指由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从而取得高额投资回报的一种投资方式。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；期限至少在 3.7 年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业15%～20%的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务：除了种子期融资以外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高，投资失败的可能性平均在 70%左右，但一旦成功，便会获得超额回报。

3、我国风险投资操作流程

风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找有潜力项目、粗略筛选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出。操作流程如图 1 所示。

4、上海广电 SVA 风险投资管理方法

广电企业理念系统体现为：超越（Surpass）、价值（Value）和行动（Action）三方面含义（也称“SVA”理念），其中“价值”是核心，“超越”是精神，“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促进、共同发展。上海广电SVA风险投资方法是很成功的案例。其战略与结构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构成。征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选是指运用风险投资模式寻找、筛选项目，为广电股份作战略性投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后应深入调研，并进行投资条款谈判，实现双方共赢，最终确定投资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境，内部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电股份并单独上市出售。上海广电SVA 风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资理念与独到的投资哲学。SVA 风险投资能够认识到创业投资本质上不是对项目的投资而是对人的投资，最大限度地挖掘员工的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下，SVA 风险投资注重价值网络的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台。

三、我国企业风险投资管理面临的问题及对策研究

1、面临的问题

（1）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素。风险投资方认为，只有高投入，才会有高产出，甚至认为自己资金越多越好，越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目，而忽略了那些虽然投资少，但有发展前途的项目。实际上，风险投资方的实力既在于自身资金多少，更在于自身人员素质。风险投资公司投资的过程中，大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他要素的投入；评估项目时，过多地注重财务和技术，而忽略市场和管理等问题。

（2）从风险投资的决策看，决策不科学。重收益，轻风险，一味地拍脑袋决策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性分析，且投机心理重。风险投资是以理性决策为基本前提的，需经过各方面研究论证，以竭力降低投资为目的，不能存半点侥幸，否则，就会以失败告终。

（3）从风险投资管理过程看，重投入、轻跟踪管理。风险投资的特点之一就是操作性强。正如美国著名风险投资家皮彻约翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们，使劲儿地吹。”我国目前的风险投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的问题。

（4）重导入战略，忽略退出战略。在资金注入时，企业比较注意风险资金的导入战略，而忽略退出战略。一旦资金被退出，企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环。

（5）重第一次投入，轻第二次投入。风险投资公司一旦认准一个项目，一般就会注入第一笔资金，助其创业。但当新企业扩大时，就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时，风险投资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的目的。

（6）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益。有些风险投资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩，但长期来看，并不能给投资者一个好的预期。长此以往，只能从根本上葬送投资者对于风险投资的热情。

2、对策

（1）投资要素要集成化，资金来源要多元化。必须有一定具有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司才能据此融资投资，以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有一定资金做支撑，这样才能最终实现科技产业化。

（2）投资决策要科学化。因为个人决策的风险很大，所以在投资决策上，应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策，进行深入细致的调研工作，使决策建立在充分可行性研究的基础上。

（3）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的，但仍然要在最大限度上降低风险。因此，要明确风险投资公司的管理职能，要时常跟踪风险企业的变化，但不能过多地干涉被风险投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险。

（4）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股，而是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报，所以风险投资最后一般要退出被投资企业的。因此，风险投资在投资前就要规划好退出的方式与时机。

（5）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目的运作不能只限于项目选择的成功，还要包括风险资本介入的方式、风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程。

（6）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些专业基础知识扎实，有较强管理和创新能力的复合型人才，以适应高技术产业发展对人才资源的需求。譬如在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权，加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。

四、结论

风险投资的投资方式篇7

关键词：风险投资 影响 企业价值 差异性

中图分类号：F832.48 文献标识码：A

风险投资是对新兴的、具有高成长潜力的未上市企业的一种权益投资（Hellman T，2000）。与传统的金融中介机构不同，风险投资不仅能帮助企业克服融资困难，还能通过对被投资企业的监督、引导，运用其专业的行业知识和管理经验以及丰富的合作资源网络提升被投资公司的企业价值。（SapienzaH J et al.，1996；Gullanders S，2003；AlemanyaL and Mart J.，2005）

风险投资对被投资企业的增值作用得到广泛关注，现有的相关研究主要关注风险投资的存在性对企业价值的影响，将风险投资分类进行研究的研究较少。而且已有研究大多着眼于风险投资提高企业价值的路径，研究结果主要包括风险投资可以通过改善公司治理，提升公司的研发能力、成长性和盈利能力等来提高被投资公司的企业价值，只有较少文献将研究重点直接落在风险投资与企业价值上，而风险投资对所投资公司的企业价值的影响才是更为根本的问题。因此，本文将采用托宾Q系数来衡量企业价值，来研究风险投资及其特征因素以及风险投资对其所投资公司的企业价值的影响。

一、文献综述

关于风险投资对企业价值的作用，学者们展开了广泛的研究，现有研究集中于谋煌蹲使司的治理结构、研发能力和盈利能力角度，探讨风险投资的增值服务的有效性。关于风险投资的增值作用是否普遍存在，学术界尚未达成一致的结论，大部分研究都肯定了风险投资对企业价值的积极作用，Fried、Bruto（1998）等研究表明，风险投资团队能够通过对被投资公司提供管理支持来增加其企业价值；Sapienza HJ和ManigartsS.（1996）研究证明了风险投资可以对被投资公司提供战略上的支持和合作网络上的支持，进而提高其企业价值。在国内，李延喜（2002）认为，风险投资通过帮助被投资公司规范管理和为其提供合作网络资源，可以帮助被投资公司实现企业价值的快速增值；范秀岩等（2005）认为风险投资可以通过向被投资公司合作网络资源来提高其投资公司的企业价值。也有部分学者对风险投资能否提高企业价值提出了相反的观点，如，Botazz等（2008）的实证研究发现投资后管理不能提高被投资企业价值；王菲（2010）选取截至2010年6月30日在创业板上市的59家公司为样本，发现风险投资没有促进公司价值的提高。

总结相关文献可以看出，现有研究大多将重点放在风险投资提高企业价值的路径上，较少有文献直接研究风险投资对企业价值的作用。作为对以往研究的补充，本文将以被投资公司的企业价值为被解释变量进行实证研究。此外，关于风险投资的增值作用，学界存在争议，本文认为造成这一争议的一个重要原因是以往的研究仅通过比较有无风险投资的公司之间的差异开展相关研究，风险投资的内部差异性作为影响其增值作用的重要因素，有必要就此展开深入的研究。

随着风险投资的发展，学者们已经开始关注特定类型的风险投资对企业的影响。在风险投资背景方面，Tykvova（2006）研究得出，政府背景的风险投资解决信息不对称问题的能力较弱；Tykvova、Mannheim（2005）以德国的样本研究发现有独立风险投资机构持股的公司IPo后经营业绩更优。在联合投资方面，Bottazzi（2008）等认为风险投资机构的联合投资可能产生“搭便车效应”从而减弱风险投资机构的监督作用。随着2009年我国创业板的开板，国内开始将风险投资的特征分解进行研究，这些研究大多只关注的某一类风险投资，胡志颖，丁园园等（2014）以2009―2011年创业板上市公司中有风险投资支持的公司为样本，研究发现风险投资网络中处于优势位置的风险投资可对被投资公司的成长性和创新投入产生更为积极的作用；杨大楷、陈伟（2012）研究发现独立风险投资对IPO后收益具有显著正向影响研究发现独立风险投资对IPO后收益的影响显著好于非独立风险投资。因此，作为对以往研究的重要补充，本文将通过对风险投资分类，相比以往研究更加系统地考察风险投资对企业价值的影响，即从风险投资本身的特征以及投资特点出发，检验风险投资的背景特征、投资方式和投资时期对其所投资企业价值的影响。

二、理论分析与假设提出

基于互补增值理论，联合风险投资可以实现合作成员间资源、信息和管理技能的互补，增强风险投资对创业企业的增值服务能力，促进创业企业的快速成长。Smolarski和Kut（2011）对瑞典与风险投资支持的中小企业进行问卷调查，发现有联合风险投资支持的企业除了表现出更好的经营绩效。Guo和Jiang（2013）利用中国1998―2007年制造业企业面板数据发现，联合风险投资支持的创业企业拥有更{的销售利润率、劳动生产率、销售增长率。

联合投资产生协同效应，但也会带来新的道德风险，即风险投资者的搭便车行为。一家风险投资机构花较大成本寻找、考察项目，并对企业进行监督和提供支持行为。这可能会导致其他联合投资者直接跟进，坐享收益（鲁银梭，2013）。基于交易成本理论和委托理论，学者们发现，联合风险投资中各成员间的差异性会显著降低创业企业的经营绩效。Dimov和Clercq（2010）发现，联合风险投资规模与投资项目的违约比例呈正相关关系。

因此，联合投资与创业板上市公司的监督作用，既可能因为互补效应而增强，也可能由于交易成本提高和搭便车产生的道德风险而减弱。风险投资联合投资行为与创业企业之间的关系取决于以上两种影响的力量强弱对比，为检验在我国创业板，风险投资联合投资行为与其所投资公司的企业价值的关系，本文提出对立假设2a和假设2b：

H1a：以联合投资方式进入的风险投资的参与与企业价值正相关

H1b：以联合投资方式进入的风险投资的参与与企业价值负相关

在我国，国有背景的风险投资机构其投资规模普遍比民营背景的风险投资机构投资规模大。政府通过培养国有背景的风险投资机构使其能够在风险投资行业发挥示范作用，他们可能会更了解政府对创业企业投资的用途，因此能在一定程度上抑制创业企业对于风险投资投入资本的机会主义行为。因此本文提出假设3：

H2：政府背景的风险投资的参与与企业价值正相关

Gompers（1990）首先提出风险投资“逐名动机”的假说，即风险投资机构出于自身投资业绩的压力会对所投资企业“拔苗助长”，促使其过早上市而获取回报，从而可能损害企业的长期利益。Gompers（1990）发现，那些从业时间短、资历尚浅的风险投资机构由于缺乏业绩记录，因此更容易过早将所投公司推向上市，损害企业长期价值。综上，本文提出假设4。

H3：风险投资成立年限与企业价值正相关

根据企业生命周期理论，早期阶段企业存在资金约束问题，要经历所谓的死亡期，因此对外部资源的需求强烈。因此，风险投资有意愿将自身资源和能力投入到扩大公司规模和提升盈利能力方面。同时，上述财务指标的达成必须要经历较长时间，所以，早期阶段风险投资一般有心理预期，要经历较长的投资期，这样的时间间隔，允许风险投资考虑长远投资，放弃短期利益。因此，早期阶段风险投资有意愿提升公司价值（汪洋，孔令娜，2015）。

根据风险投资价值增值理论，风险投资家要对潜在的投资项目实施筛选出来进行投资后，其最主要任务就是为被投资企业提供非财务类支持，即为企业提供价值增值服眨Gupata AK，1992）。越是接近企业早期，风险投资家提供的增值服务越多，而这些增值服务，越是在早期阶段对企业产生的正面影响也越大。此外，风险投资越早介入说明风险投资本身具备风险识别和价值增值的能力，能够通过“筛选”和价值增值功能发挥作用，以增加被投企业价值的方式实现高投资回报。因此本文提出假设4

H4：早期进入的风险投资的参与与企业价值正相关

三、样本选取与模型设计

（一）变量选取

创业板上市公司大多为小型创业公司，它们与风险投资关系紧密，风险投资机构满足了创业型企业融资的需要，同时引进外部投资者对于企业改善公司治理结构有着难以替代的作用。本文选取2009年10月至2014年12月在创业板上市的共408家公司为样本，来研究风险投资与创业企业价值之间的关系，参见表1。

（二）描述性统计

表2给出全样本下变量描述性统计分析结果。

由表2可知，创业板上市企业的企业价值均值为2.766，最小为0.629，最大值为10.491，标准差，1.757，说明在我国创业板，不同公司之间的公司价值存在较大差异；风险投资均值为0.457，说明风险投资参与的比例为0.457，说明在我国创业板风险投资投资已经较为普遍。

表3进一步给出在有风险投资参与的创业板企业中，风险投资不同特征变量的描述性计分析结果。

由表3可知，uni的均值为0.488，意味着平均每两家有风险投资的企业中，约有一家有多家风险投资投资；vcage和time的标准差较大，说明不同公司风险投资的年龄和风险投资进入时期存在很大差异；Gover的均值为0.457，即在所有风险投资机构参与样本中，最早进入的风险投资机构为政府背景的样本占比45.7%，说明中国政府背景风险投资机构是中国风险投资行业的主要组成部分。

（三）模型设计

模型1～4分别检验风险投资联合投资、风险投资背景、风险投资年龄和风险投资投资时期对创业企业价值的影响。

模型1：FV= λ 0+λ1 unii，t+ controls i，t+εi，t

模型2：FV= μ0+ μ1goveri，t+ controlsi，t +εi，t

模型3：FV= θ0+ θ1 vcagei，t + controlsi，t +εi，t

模型4：FV=η0+ η1timei，t + controlsi，t +εi，t

四、实证分析

（一）不同特征风险投资的创业企业价值均值差异

为验证假设1～ 4，对有风险投资参与的样本，比较风险投资是否政府背景、是否联合进入、是否有较长成立年限以及是否存在早期进入的创业企业价值均值差异，结果如表4所示。

从表4的结果可以看出，有政府背景的风险投资参与的创业企业价值平均值最高，其次是有早期进入的风险投资参与的公司，企业价值均值最低的是验证以联合投资方式进入的创业企业。有政府背景风险投资支持的公司的企业价值在 10% 的水平上显著高于非政府背景风险投资机构支持的公司；有以联合投资方式进入风险投资支持的公司的企业价值在 1% 的水平上显著高于已非联合投资方式进入的风险投资支持的公司，这说明联合进入的风险投资对企业价值有不利影响。风险投资是否早期进入，成立时间是否长对创业企业价值均值差异的影响不明显，这两类风险投资是否能提高企业价值有待于多元回归分析进一步检验。

（二）风险投资异质性对创业企业价值的增值作用的多元回归分析

为检验假设1～4，在有风险投资参与的样本中，分别进行不同背景特征的风险投资对创业企业价值的多元回归，结果如表5所示。

对模型（1）回归发现，政府背景的风险投资的参与与所投资公司的企业价值存在正相关关系，结合均值差异检验中的结果，假设1基本得到验证。

对模型（2）回归发现，以联合投资为进入方式的风险投资的参与与企业价值有显著的负相关性，即以联合投资进入的风险投资将有损创业企业价值。假设2a不成立，假设2b成立。

联合风险投资作为风险投资机构间的战略联盟形式，一方面带来资源互补的收益，另一方面也会产生成员间的交易成本，可见对我国创业板上市公司而言，联合投资机构之间的冲突和内耗的负向影响强过了资源互补带来的积极影响。

近年恚由于“投机主义”行为的盛行，我国的联合风险投资越来越集中投资于创业企业发展的后期阶段，并逐渐丧失原有的企业孵化器功能。同样，出于此种目的的选择性投资行为依然是一种搭便车行为，对于被投资的公司而言并无实质性的增值作用，甚至会损害被投资公司企业价值，这种普遍的机会主义行为在一定程度上解释了假设2a不成立的原因。

对模型（3）回归得出，vcage的系数为正，但是不够显著，说明风险投资进入企业时的年龄与创业企业价值无显著的正相关关系，结合均值差异检验的结果，假设3未通过检验。可见，风险投资投资公司时，它的成立时间并不是越久越好，年轻的风险投资由于逐名动机而对创业企业价值的不利影响在我国创业板上市公司中没有明显地表现出来。

对模型（4）回归发现，风险投资进入时被投资公司的成立年数与创业企业价值有显著的负相关关系，说明越是在被投资公司成长周期中的晚期进入企业，风险投资对企业价值的负向影响越强，假设4得到验证。

当风险投资选择在被投资公司早期阶段进行投资时，往往既具备增值能力，又具备提供增值服务增加公司价值的意愿，而当风险投资选择在公司发展后期阶段进行投资时，虽然也具备提供增值服务的能力，但是其提供增值服务增加公司价值的意愿已不强烈，甚至存在以毁损公司价值实现提前回收投资的意愿。

另外，在被投资公司发展晚期进入的风险投资对企业价值的提高发挥的作用也可能是由于时间较短而尚未显现出来。

五、模型稳健性检验

本研究进行模型稳健性检验以增强研究结论的可靠性。

（一）极端值处理

为了避免极端值的影响，对样本所有连续变量进行去1%和99%极端值处理后，重新对以上模型进行回归，结果与之前无实质变化。

（二）替代变量

本文将uni的度量精确化，将在同一年进入企业的风险投资定义为以联合投资方式进入的风险投资，重新进行风险投资是否以联合投资方式进入对企业价值的多元回归分析，发现联合投资方式进入的风险投资与企业价值依然表现出显著的负相关。

六、结论和意义

本文以风险投资的内部异质性为基础，将风险投资按背景特征和投资特点进行分类，探究了风险投资的背景特征、进入方式、进入时期对其所投资公司的企业价值的影响，从风险投资分类的角度检验了风险投资的增值作用。研究结果显示，成立时间较长的风险投资没有对其所投资公司的企业价值产生促进作用，而联合方式进入的风险投资对其所投资公司的企业价值有不利影响；早期进入与国有背景的风险投资可以提升企业价值。本文的结论从风险投资特征这一视角，对风险投资能否促进企业价值以及如何促进企业价值这两个问题提供了解释，可供政策制定者、创业企业和风险投资机构参考。

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风险投资的投资方式篇8

在市场经济国家中，公共财政政策的重要内容之一就是支持中小企业的发展，而创业风险投资为中小企业，尤其是科技型中小企业的创立和发展提供了重要的资金支持。创业风险投资以其特殊而灵活的融资方式，将资本、技术与管理紧密地结合在一起，对科技发展和现代经济进步起到了极其重要的推动作用。因此，探讨在公共财政框架下，如何在公共财政资金引导、财税政策、法律保障体系三方面健全和完善我国创业风险投资机制，是一项非常紧迫的课题。

一、中国创业风险投资现状分析

（一）创业投资的机构和资本规模

科技部组织的对全国创业投资机构进行的调查数据显示，2008年，与国内外证券市场、全球创业投资业的大幅萎缩形成鲜明对比，中国的创业投资逆势上扬，机构数、管理资本总额持续增加。2008年，中国创业投资机构数量达到464家，比2007年增加81家，增幅为21.1%，为有统计以来最多的一年。

2008年创业投资管理的资金总量延续了自2004年以来的增长势头，达到1455.7亿元，比2007年增加了324.8亿元，增幅为30.8%。2009年，由外资机构主导的投资总量为133.50亿元，占总投资额的42.16%；本土机构主导的投资总量为183.14亿元，占总投资额的57.84%。

（二）创业投资